美國3月消費者物價指數（CPI）數據高於市場預期，核心CPI也展現較高黏性，加上地緣政治風險升溫，能源產業有望持續受惠。法人表示，市場延後降息的時程預期，大部分企業恐需經歷較長的高成本壓力，唯能源產業在油價高檔環境下可持續受惠，較其他多數產業營收獲利表現更佳，對能源非投資等級債是一大利多。

根據統計，第1季因OPEC+持續減產，美國對部分產油國制裁與全球地緣衝突不斷，供給不足使油價獲得強大支撐，帶動能源類非投資等級債表現。

瀚亞投資-美國非投資等級債券基金研究團隊表示，地緣政治與經濟等多重因素交 錯，OPEC+充分發揮維持油價平衡功能，使油價高檔整理；然而地緣與政治的矛盾持續增溫，預估油價仍有上漲潛力，使能源債受惠機會大幅增加。

由於能源產業前景看好，預期在2024年將有更多的能源產業公司評等有機會獲得升評，較其他產業有更高的升評率；同時，也受惠於經濟狀況好轉，加上油價維持高檔，美國石油與天然氣公司的違約率在2024年將進一步下降至1%以下。

凱基美國非投等債經理人鄭翰紘建議，債券投資維持「中間路線」，選擇中短天期債券，避免在市場對利率政策預期不明朗時造成的利率波動過度影響債券表現。

在利率政策不確定之際，也建議挑選信評偏中間的A級、BBB級投資級債券，以及BB級、B級的非投資等級債，以債息收入作為優先考量。

國泰1-5Y非投等債經理人鍾郁婕表示，須留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，須留意CCCs級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健標的；產業方面，則建議避開違約率較高的產業如科技、媒體與汽車產業。

瀚亞投資-美國非投資等級債券基金研究團隊表示，在非投資等級債市場中，美國企業發行占比最大、市值最大，流動性也最高，可選標的也最多。

建議投資人在聯準會暫停升息，地緣政治風險增溫的情境下，可加碼美國非投資等級債基金，交由專業團隊透過槓鈴投資策略，平衡風險以達攻守兼備效果。

　　印度最新公布季度GDP超乎市場預期，再次驗證當地經濟快速發展 實力。瀚亞投信表示，印度受惠於強勁的經濟成長與地緣政治改善， 印度股市持續走強，今年更搭上總理大選題材，資金提前卡位，推升 印度股漲勢。

　　根據瀚亞投資－印度溫度計最新指標顯示，2024年3月維持在114. 4，處「股債均衡配置區」，隨著股市評價上升，指標也逼近「加碼 債券部位區」，當前投資人應合理均衡分配印度股票及債券的持有部 位。

　　ICICI保誠資產管理表示，雖然印度經濟成長表現強勁，但股票估 值已來到不便宜水位，但部分產業仍具投資價值，持續看好汽車、原 物料及通訊等，以及部分的必須消費品、金融及保險等，皆具投資吸 引力。

　　瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度總理大選結果預計在6月出 爐，執政黨莫迪政府連任機會較高，市場樂觀看待當地經濟政策得以 延續，促使全球資金提前湧入印度股票卡位，迎選後行情；根據歷史 經驗，印度總理大選行情有機會延續到選後，若再搭配印度強勁與快 速成長的經濟數據，預料今年印度股票選後的上漲行情仍值得期待。

瀚亞投信今年來獲獎大豐收，統計自年初至4月19日，該公司已榮獲AAM亞洲資產管理雜誌最佳股票基金公司獎、傑出基金金鑽獎2座海外基金大獎、《指標》基金8座大獎，加上甫榮獲的2024 LSEG理柏台灣基金兩大獎，共榮獲13座大獎，驗證瀚亞投資團隊有扎實的操作成效及卓越的管理。

尤其瀚亞投資動力股票系列基金成為基金獎大贏家，繼傑出基金金鑽獎、《指標》獎後，該系列基金再奪下2024 LSEG理柏台灣基金獎殊榮；瀚亞投資-日本動力股票基金獲得三年期日本股票基金獎、瀚亞投資-全球新興市場動力股票基金榮獲三年期環球新興市場股票基金獎。

瀚亞投信表示，充分證明聚焦評價選股的瀚亞動力股票基金系列，在長期績效、風險等數據皆有卓越表現，屢獲專業機構大獎認同。

瀚亞投資大中華區總裁暨台灣總經理王伯莉表示，繼金鑽獎後，瀚亞投資動力股票系列的兩檔基金再獲國際機構肯定，這系列基金選股邏輯重視價值面，保持靈活調整特性，使投資效率發揮至最大化，中長期績效皆保持穩健，未來瀚亞也將持續引進多元的海外市場基金，提供投資人更豐富的選擇。

瀚亞投信表示，自2022年下半年起喊多日本股票後，台灣也掀起一波投資日本浪潮，而現在檢視日經指數，在利多話題接連下，重新吸引全球資金目光，使日經指數創下歷史新高，驗證瀚亞精準的市場洞察力，而擁有穩健亮眼績效的瀚亞投資-日本動力股票基金，2023年在台規模成長8.8倍，是市場上較為熱門的日本股票基金。

此外，瀚亞投資集團在亞洲布局相當完整，在11個亞洲國家皆有設置研究投資團隊，總部也透過系統性串聯，讓各國家的團隊能第一手獲得海外其他市場的第一手投資情報，對於投資商品的設計與包裝上，更加有利，更能為投資人創造更多超額報酬機會。

　瀚亞投信今年獲獎大豐收，統計至4月19日，已獲AAM亞洲資產管理 雜誌最佳股票基金公司獎、傑出基金金鑽獎兩座海外基金大獎、《指 標》基金八座大獎，加上甫獲得的2024 LSEG理柏台灣基金二大獎， 共獲13座大獎，驗證瀚亞投資團隊有扎實的操作成效及卓越的管理。

　　瀚亞投資動力股票系列基金更成為基金獎大贏家，繼傑出基金金鑽 獎、《指標》獎後，該系列基金再奪下2024 LSEG理柏台灣基金獎； 瀚亞投資日本動力股票基金獲得三年期日本股票基金獎、瀚亞投資全 球新興市場動力股票基金獲三年期環球新興市場股票基金獎。

　　瀚亞投信表示，充分證明聚焦評價選股的瀚亞動力股票基金系列， 在長期績效、風險等數據皆有卓越表現，屢獲專業機構大獎認同。

　　瀚亞投資大中華區總裁暨台灣總經理王伯莉表示，繼金鑽獎後，瀚 亞投資動力股票系列的兩檔基金再獲國際機構肯定，這系列基金選股 邏輯重視價值面，保持靈活調整特性，使投資效率發揮至最大化，中 長期績效皆保持穩健，未來瀚亞也將持續引進多元的海外市場基金， 提供投資人更豐富的選擇。

　　瀚亞投信指出，自2022年下半年起喊多日本股票後，台灣也掀起一 波投資日本浪潮，而現在檢視日經指數，在利多話題接連下，重新吸 引全球資金目光，使日經指數創下歷史新高，驗證瀚亞精準的市場洞 察力，而擁有穩健亮眼績效的瀚亞投資日本動力股票基金，2023年在 台規模成長8.8倍，是市場上較為熱門的日本股票基金。

　　瀚亞投資集團在亞洲布局相當完整，在11個亞洲國家皆有設置研究 投資團隊，總部也透過系統性串聯，讓各國家的團隊能第一手獲得海 外其他市場的第一手投資情報，對於投資商品的設計與包裝上，更加 有利，更能為投資人創造更多超額報酬機會。

根據境外基金觀測站統計，至3月底，國人持有境外基金金額年增14.1%至4.08兆元新台幣，創下歷史新高，3月淨流入金額為84.9億元。其中，固定收益型當月淨流入146.1億元，反觀股票型基金持續失血，淨流出金額為141.7億元。

法人表示，美國聯準會升息結束，市場開始期待啟動降息，加上股市短線漲多，使境外固定收益與平衡型基金較受台灣投資人青睞；境外股票型基金3月仍出現大量贖回現象，但受惠於全球股市3月表現依舊亮眼，整體規模仍呈現上升態勢。

瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊表示，雖然美國通膨數據連三月高於市場預期，但PPI數據有放緩跡象，加上聯準會3月會議紀要提及，雖然通膨下降幅度不夠快，但大部分聯準會官員仍認為2024年降息決定是合適的；換言之，儘管降息時程可能會有所延遲，但今年啟動降息的態度仍未改變。

由於市場預期貨幣政策轉向，中長期投資等級債已連續五月吸引資金淨流入，且淨流入金額呈現顯著成長態勢；隨升息結束、醞釀降息之際，建議投資人可加碼布局投資等級債基金，短線享收息紅利，長線則有望賺資本利得。

保德信固定收益團隊指出，今年來海外債市持續吸金，目前美國投資級債殖利率仍維持5%以上高水位，市場評估較高的收益率勝過市場波動，即使經歷上周美債殖利率震盪，推升美債殖利率彈升、債券波動指標MOVE也呈現上揚走勢，然而，截至11日，美國投資級債信用利差反而收窄，顯示仍有買盤支撐，統計今年來已有超過千億美元共同基金持續買入。

PGIM保德信美元非投資等級債券基金經理人張世民建議，現階段固定收益資產的高殖利率水準，經過時間的累積，息收更可帶來相對豐厚的報酬表現。

　　高盛今年3月上調對東證股價指數（TOPIX）未來12個月的預期點位 ，從原先的2,650上調至2,900，幅度近10％。法人表示，日股未來三 至五年，在眾多利多接棒下獲得支撐，除了財務重整持續到2026年， 政府對產業補助也將延續支撐力道。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊分析，今年日本春鬥協商結果 ，薪資調幅約5％，隨後日本央行罕見地釋出多項政策決議，其中包 括終止負利率環境；預料有感的薪資增幅，將拉抬日本內需消費，帶 動各產業的經濟成長，形成正面的經濟循環。

　　日本內需帶動下，今年日本企業的財報有望更加亮眼，將有助於明 年日股行情，先前全球科技股高漲下，激勵日本成長股的表現，近期 資金輪動較快速，低評價個股逐漸受惠，近期日本成長股表現較疲弱 ，拖累大盤高檔震盪，反而中小型股較具抗跌性，預料隨資金輪動下 ，將轉至較低基期的類股，包括：化學、原物料等。

　　元大日本龍頭企業基金研究團隊指出，日股近期受美國通膨數據不 如預期、中東地緣風險升溫影響股市有所回落，但依日銀最新一季短 觀調查顯示，日本製造業對今年固定設備投資的預期年增率持續高於 長期平均，顯示企業投資意願強，製造業續強，再加上日本積極搶占 供應鏈重要角色，除了日前日本首相案田文雄出訪美國，積極洽談A I等多項領域合作，國內也積極提供國外大廠補助，以確立半導體的 重要角色。

　　股神巴菲特旗下的波克夏已規劃新一輪的日圓債券發行計畫，市場 預期巴菲特加碼日股，透露日本股市長期的趨勢明確。不妨跟進股神 腳步，伺機逢低加碼及拉長布局戰線，參與日股的多頭行情。

　　施羅德投信強調，日本股市受惠東京證交所推動企業治理改革有成 ，企業獲利基本面好轉，吸引外資及日企持續買超日股。觀察近年資 金有集中在少數大型股身上的趨勢，大型股具備大者恆大優勢，適合 作為核心上漲動能，因此可考慮全球分散布局，以龍頭績優股作為主 要投資標的，產業以AI、科技和資通訊等最具成長潛力。

　據境外基金觀測站統計，至3月底境外基金國人持有金額年增14.1 ％，增至4.08兆元，創歷史新高，當月淨流入84.9億元，進一步細看 各資產類別淨申購情況，固定收益型當月淨流入146.1億元，今年以 來皆維持正流入，反觀股票型基金持續失血，3月淨流出141.7億元。

　　投信法人表示，由於美國聯準會（Fed）停止升息，市場開始期待 啟動降息，加上股市短線漲多，使境外固定收益與平衡型基金較受台 灣投資人青睞；境外股票型基金3月出現大量贖回現象，但受惠全球 股市3月表現依舊亮眼，整體規模仍呈上升態勢。

　　瀚亞投資優質公司債基金研究團隊指出，雖然美國通膨數據連續三 個月高於市場預期，但PPI（生產者物價指數）數據有放緩跡象，加 上聯準會3月會議紀要提及，雖然通膨下降幅度不夠快，但大部分聯 準會官員仍認為今年降息決定是合適的；換言之，儘管降息時程可能 會有所延遲，但今年啟動降息態度仍未改變。

　　由於市場預期貨幣政策轉向，中長期投資等級債已連續五個月吸引 資金淨流入，且淨流入金額呈現顯著成長態勢；隨升息結束、醞釀降 息之際，建議可加碼布局投資等級債基金，短線享收息紅利，長線則 有望賺資本利得。

　　股票型基金方面，富蘭克林投顧引述4月美銀美林經理人調查報告 說明，經理人對全球成長預期達到近三年來的最高水準，近8成經理 人認為全球經濟不會衰退且淨11％認為經濟將轉強而非放緩，因此持 續加碼股票。除了美股之外，經理人持續看好日股，而認為價值股表 現將優於成長股的比例亦明顯攀升。對於降息預期，有超過7成經理 人認為聯準會今年將降息二次以上。

去年AI帶領下，資訊科技產業獲利預估將成長2成，讓科技股表現 強勢，近期雖因中東情勢緊張，市場預期短期內美國聯準會（Fed） 不會降息，影響科技股走勢，但法人認為，AI仍是今明年企業獲利成 長關鍵，逢低可見到長線資金買盤承接，獲利成長將使股價具有保護 。

　　瀚亞投資全球科技股票基金研究團隊表示，全球科技股受惠於AI話 題高漲，輝達更在GTC展上秀出AI更美好的前景，激勵科技股走高， 預估AI的硬體製造商獲利成長的持續性有望優於市場預期，而雲端平 台或軟體公司，AI相關獲利的貢獻在2025年後會更加明顯；中長線來 看，隨生成式AI需求強勁，輝達財報也持續擊敗市場預期，且上游產 能逐漸改善下、產品組合與成本結構續佳，毛利率有望維持高檔，有 望持續激勵科技多頭格局。

　　復華全球物聯網科技基金經理人黃俊瑞指出，今年來表現最為強勢 的科技股，近期雖因中東情勢緊張，加上FED官員不急於降息言論、 美債殖利率彈升，出現高檔震盪，但有鑑於企業基本面持續改善以及 評價推升下，給予股市向上動能。由於各龍頭企業不斷擴大AI投資， 因此持續看好具長期競爭力的科技類股，如AI趨勢的高速運算晶片、 半導體及軟硬體布建，以及導入PC、手機等相關受惠供應鏈族群。

　　群益科技高息成長ETF經理人洪祥益分析，從去年台股的起漲點來 看，科技股的表現明顯優於傳產及金融類股，因其創新、獲利能力更 剩其他產業，故持續獲得資金布局青睞，更是推升台股站上2萬點的 重要推手。後市全球AI發展趨勢不可擋，台灣科技企業又在其中扮演 關鍵角色，包括IC設計、晶圓代工、電子代工等等，成長性與獲利表 現可期，當中也不乏配息能力好的企業。

　　日盛投信台股投資研究團隊強調，美科技大廠GPU供給瓶頸去化、 AI晶片開始出貨及更多邊緣運算的AI產品問世利多推動，預期第二季 起將有更多AI股進入實質獲利成長階段，企業獲利表現成為盤面焦點 。

高股息熱潮席捲台灣投資市場，促使台股基金成為推升境內基金規 模屢創新高的最大功臣，投信法人表示，包括被動式ETF及主動式台 股基金，近年跟隨產業趨勢及資金流動向同步進化，帶動台股基金發 展百花齊放，台股後市仍有高點可期，預估高息電子股將成為第二季 布局亮點。

　　復華台灣科技高股息基金經理人楊聖民認為，AI產業成長趨勢明確 、半導體景氣重回上升週期，支撐台灣電子股獲利成長，加上目前台 股產業也有不少轉機題材或具備高成長性的股票，可進一步挹注主動 式操作提升基金資本利得與股息收益表現。

　　瀚亞投信看好六大主流產業，包括AI供應鏈、網通、電子零組件、 重電、傳產（紡織成衣、自行車）以及金融族群。瀚亞投信國內投資 部主管姚宗宏指出，市場資金過度集中在AI相關等族群，產業仍存在 著淡季效應，預估指數維持高檔環境下，類股輪動較快速，盤勢將會 持續震盪，靜待下半年復甦環境較為明確時，台股有望掀起新一波行 情。

　　台新2000高科技基金經理人沈建宏分析，台積電大漲帶動台股續創 新高，後市預期4月中旬以後美國及台灣指標科技企業財報與法說會 展望可望釋出樂觀訊息，台股盤面結構由先前AI與高價股，擴散到權 值股與高股息題材股，輪動擴散，盤勢轉趨健康。

　　台股ETF市值已經是主動基金的3倍，重量級ETF在5月～6月將進入 調整持股階段，屆時盤面又將轉趨投機與熱絡，配合歷史經驗，聯準 會最後一次升息後，到第一次降息前，股市上漲機率高。因此，即使 台股加權指數在歷史新高位置，漲多後震盪難免，但4月～5月盤勢仍 正向看待，預期個股表現將優於大盤。

　　日盛投信台股投資研究團隊強調，3月營收及第一季財報將牽動台 股後市，營收及季報數字表現好且評價偏低的優質股，將有上攻機會 。研調機構預估，2026年全球AI半導體市場超過860億美元，每年都 可呈現高個位數至低雙位數的成長，半導體趨勢明確，台灣科技鏈可 望受惠。

　美國消費者物價指數（CPI）高於預期，聯準會降息時程再推遲、 拖累美股重挫。法人認為，美國經濟強強滾，將展開的美股財報季數 據有望超標，尤其科技巨頭若能捎來好消息，有望為股市打上強心針 ，隨著月底ASML、網飛、特斯拉、Meta等重量級財報接力登場，家登 、維熹、廣達、聯發科等台系概念股也提前熱身。

　　美國最新一季超級財報季12日揭幕，摩根大通、花旗銀行等首波美 銀行股本周打頭陣，市場預估獲利較去年同期成長；而後續多家美國 大型科技股也將釋出最新業績表現及展望，除下周起的ASML、網飛外 ，22日當周更有特斯拉、微軟、Alphabet、Meta、英特爾等多家接棒 ，成股市關鍵大秀。

　　聯準會6月恐無望，然市場看好科技大廠首季財報將捎來利多，法 人指出，最新數據顯示，整體S ＆ P500企業獲利恐下滑2～3％，但 Meta、蘋果、亞馬遜、Alphabet、微軟、輝達、特斯拉「七巨頭」卻 可望逆勢成長5.5％，若再扣除近期表現最弱的特斯拉，獲利增幅更 將拉升至10％，顯示美股科技巨擘強者恆強氣焰旺。

　　統一投顧董事長黎方國分析，企業財報、聯準會決策、經濟數據為 影響美股的「三大要事」，雖財報公布前通膨仍會為股市帶來不小壓 力，然研判待科技股財報陸續揭露後，降息遞延的利空將淡化、美股 財報及釋出展望影響力則漸增，看好半導體、AI需求樂觀下台股供應 鏈及概念股同步受惠。

　　瀚亞投信台股投資總監劉博玄也直言，先前美國聯準會下調2025年 降息碼數至3碼，但當時股市卻未出現偏空反應，主因其上修2024～ 2026年GDP年增率預估值至2％以上，顯示現階段影響美股的關鍵是基 本面大過通膨，看好後市台股仍有機會跟隨美股腳步延續多頭。

　　半導體產業方面，ASML去年第四季財報亮眼，今年首季財測銷售淨 額預估介於50～55億歐元，雖將較前季衰退，但2025年需求展望佳。

　　法人認為，半導體族群股價近期已開始反應2025年成長利多，設備 股可望搭上ASML前景及台積電法說雙題材，旺矽、亞翔11日漲停齊寫 天價，ASML極紫外光（EUV）光罩盒供應商家登也逆勢勁揚4.32％。

　金融股首季獲利已公告，金控獲利更創史上同期次高，帶動金融股 11日表現相對抗跌，開盤不久即衝高，之後在平盤上下震盪，最終逆 勢小漲0.02％，較大盤小跌0.04％表現更佳。其中，國泰金大漲1.9 4％，在金融股中表現最佳，帶領類股上攻。

　　國泰金3月稅後純益達168億元，第一季稅後純益371.9億元，創歷 史次高，每股稅後淨利2.57元，一舉拿下單月、首季及每股獲利金額 的三冠王，子公司國泰世華銀行、國泰產險、國泰證券及國泰投信累 計稅後純益皆創新高。

　　4月以來金融股仍小跌0.13％，相較大盤上漲2.26％，表現相對溫 吞，但在獲利穩定成長下，仍站穩所有均線之上，金融股仍有補漲或 穩健上揚的空間可期待。

　　瀚亞投信分析，台灣央行3月升息半碼，壽險避險成本下降，銀行 淨利差則是小幅回升，正面看待升息對金融業淨利差貢獻。此外，金 融股利平均殖利率為3.72％，優於台股2.84％。在全球利率政策將降 息與景氣復甦下，預估金融業將「否極泰來」。

　　據公股銀最新出爐的分析報告，因市場預期下半年轉降息下，美台 利差持續擴大空間有限，各銀行加強債券投資及傳統放款業務，以彌 補預期下滑的SWAP（換匯交易）投資收益。財管手續費受惠全球金融 市場行情走多，正向成長可期。

　　壽險因股市仍在多頭格局，可實現股票投資利得，若轉降息循環後 ，手中債券評價可望回升，但現階段外匯避險成本高漲，就看金管會 未來是否採納壽險公會建議，調整外匯準備金制度。

　　2023年全體證券商稅後盈餘達687億元，創歷史次高，今年受惠股 市交易熱絡，經紀手續費成長可期，自有部位投資可望有亮眼獲利。

　　產險則是多數產險業預期保費收入將成長5％～10％，受惠市場走 多，投資獲利亦可望維持穩健水準。但國際天災及戰爭等不確定風險 上升，使得業者安排再保困難度提高，費率調漲壓力仍在。

台股龍年開春強攻兩萬點並創下歷史新高，瀚亞投信表示，台股短線急漲已將評價拉高至不便宜的水準，但在充沛資金簇擁下，研判多頭格局得以延續，研判盤勢不見長黑不回頭，建議投資人當走勢拉回時，應伺機進場布局台股基金。

瀚亞投資大中華區總裁暨台灣總經理王伯莉指出，儘管市場焦點圍繞在台股ETF，不過實際上主動型產品的績效是有目共睹的，尤其是台股屢創新高，高檔震盪之際，主動式產品在投研團隊的專業選股下，更能為投資人創造好績效，例如瀚亞四檔台股基金包括瀚亞菁華、瀚亞高科技、瀚亞外銷、瀚亞中小型股等成立都超過25年，中長期績效穩健，且各具不同特色。

進入第2季，瀚亞投信台股投資總監劉博玄表示，美國零售銷售狀況亮眼，存貨水準逐漸降低，回補庫存效應將有利於台灣經濟成長，而台灣外銷訂單年增率已明顯脫離谷底、呈現復甦向上，預估已開發市場景氣將率先復甦，身為全球重要供應鏈的台灣，將有機會從中受惠。瀚亞投信看好六大主流產業，包括AI供應鏈、網通、電子零組件、重電、傳產（紡織成衣、自行車）以及金融族群。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，預估指數維持高檔環境下，類股輪動較快速，盤勢將會持續震盪，下半年復甦環境較為明確時，台股有望掀起新一波行情。姚宗宏指出，AI應用領域擴大將有利於半導體產業發展，半導體在2024年將進入向上循環周期。

此外，AI應用也將在市場產生擴大效應，範圍將從雲端走進終端，未來投資焦點將聚焦在具產值高成長、技術門檻較高的產業，如散熱、PCB、半導體及ODM等。此外，全球陷入缺電荒，重電與風電各自有不同的表現空間。而紡織成衣歷經去年庫存去化之後，隨供應鏈下單回歸正常，今年營運動能將恢復成長；自行車產業受惠於中國需求增加，呈現量價齊揚態勢，也讓自行車庫存進入消化尾聲。

　　台股龍年「飛龍在天」大漲突破2萬點大關，瀚亞投信10日舉辦台 股投資展望會，台股投資總監劉博玄表示，受美國經濟強勁、聯準會 醞釀降息、AI需求點亮基本面下，台股可望挾資金、景氣、信心「三 大利多」延續多頭格局，研判第二季可望續隨美股走多，指數「沒有 天花板」，但類股輪動恐加速，建議鎖定AI供應鏈、網通、電子零組 件、重電、紡織、自行車及金融「六大主流」。

　　台股多頭火種燒不停，加權指數10日盤中再攀20,883點歷史新高， 目前股價淨值比已升至2.42倍，遠高於長期平均的1.9倍，惟對照疫 後復甦時曾一度衝上2.6倍仍有成長空間，劉博玄指出，台股市場資 金充沛，景氣也正持續復甦，若未來基本面持續向好、聯準會6月如 期啟動降息，指數不排除有望持續創高，但大陸經濟前景尚未明朗、 地緣政治風險等干擾仍須留意。

　　劉博玄也直言，股市評價偏高仍是最大變數，台美股市近期都「有 點貴」，當股市位處高檔，一旦有任何雜音都可能讓股市出現回檔， 但在AI需求強勁帶動下，研判台股走勢仍會持續受到美股牽引，加權 指數今年來勁揚15.8％，美股費半指數則是16.65％，兩者累計漲幅 表現相近，預期未來台股走勢仍將與費半指數亦步亦趨。

　　台股產業面展望，瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，目前台股 市場資金過度集中在AI相關族群，但產業仍存在著淡季效應，預估指 數維持高檔環境下，類股輪動會較快速，看好包括AI供應鏈、網通、 電子零組件、重電、紡織成衣、自行車、金融族群等六大主流產業， 而待下半年復甦環境較為明確時，台股將有望掀起新一波行情。

　　姚宗宏分析，整體景氣循環進入百業待興階段，景氣循環相關產業 值得留意，電子股中去年庫存調整壓力較大的部分產業，今年已結束 庫存消化週期並進入復甦階段，其中電子股的面板、記憶體需求逐漸 增溫；傳產方面，則有紡織成衣、自行車產業，紡織歷經去年庫存去 化之後，今年供應鏈下單回歸正常，自行車則受惠大陸需求增加，營 運同步回溫。

隨著新興市場信用品質改善、聯準會走入寬鬆，新興市場債券有望迎資金行情。法人表示，新興市場基本面好轉，預計今、明年的經濟成長率可達4.1%，其中拉丁美洲、中歐、東歐、中東及非洲國家的信用評等有望調升，新興債正處投資甜蜜點，投資人可加碼布局。

聯準會走入寬鬆，根據歷史經驗，新興債在過去五次降息後的一年，平均漲幅為21%，正報酬機率高達100%。投資人可把握當前的甜蜜點，布局新興市場債券，掌握後市行情。

瀚亞投資-全球新興市場債券基金經理人Eric Fang表示，拉丁美洲部分國家已領先聯準會啟動降息，隨利率環境走入寬鬆，資本利得已提升新興債的整體報酬，即使拉丁美洲的通膨戰役尚未結束，但預料在聯準會啟動降息後，拉丁美洲降息步伐將在今年加速，債券行情醞釀當中。

Eric Fang說，地緣政治風險成為新興市場債最大風險，但當前的殖利率位於高檔，為地緣政治所產生的市場波動風險提供足夠緩衝；若中東與歐洲正在進行的戰事能走向良性結果，將成為新興債的利多因素。

合庫投信新興多重收益基金投資團隊表示，整體來看，隨著今年將進入降息循環，使債券投資加分，其中新興市場債因相對具較高殖利率，加上通膨回落，有利推動新興債價格上漲機會。

該投資團隊認為，今年新興市場通膨可望大幅回落，各區域貨幣政策來看，預期今年新興亞洲政策利率持平，新興歐洲利率小幅下滑，拉丁美洲目前實質利率高，利率下調空間大，有助該區域債券的表現。

　統計外資連11周買超日股，即使日股創新高後偶爾拉回，但國際資 金仍源源不斷流入，法人認為，這顯示國際法人相當看好日股後市， 且看好標的不斷外擴中。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊表示，日本企業高度展現成本 轉嫁能力，維持獲利與創造現金流的韌性，預料2024年在財務重整將 持續發酵，搭配削減成本有成之下，日本企業獲利空間值得期待。近 期日本成長股表現較為疲弱，拖累大盤高檔震盪，反觀中小型股走勢 較具抗跌性，類股快速輪轉下，具產業成長且評價較低的個股容易受 惠，預期日本化學與原物料等產業有望掀起一波補漲行情。

　　富蘭克林證券投顧指出，未來推動日股進一步走揚的觸媒，可留意 日本企業公司治理改善狀況，日股相對全球其餘股市有其特殊的公司 治理改革紅利，東京證交所自2024年1月起每月將公佈已響應其要求 的公司名單，這將給尚未完成其要求的日本企業管理團隊帶來持續壓 力，除股東權益報酬率改善外，增加配發股利與買回庫藏股等股東友 善動作，以及取消交叉持股皆是公司治理改善的重要指標。

　　富達投信投資長陳威宏分析，日股今年持續表現強勁，日經225指 數創1989年來新高，3月日本央行更決定取消負利率政策，加上近年 企業治理改善，種種利多因素已持續拉抬日股。這也為目前配置仍低 的投資人帶來具吸引力的價值，建議關注價值投資理念，尋求擁有較 佳定價能力、利潤不斷增加、且持續進行公司治理改革的投資機會。

　　野村投信投資策略部副總經理張繼文強調，目前東證主板已有40％ 開始揭露東京證交所（TSE）要求的公司治理相關資訊，股價也有明 顯提升。以三菱商事為例，2020年8月巴菲特進場時，三菱商事股價 淨值比才0.6倍，如今已提升至1.68倍，期間股價也獲得價值重估、 漲幅超過144％。日股仍有許多企業待揭露公司治理細節及提升股價 淨值比，預計將續成為另一波上漲動能。

回顧第1季，全球股市在通膨降溫、美國聯準會降息有望以及信心指數來到高點，產業逐漸從擺脫降庫存到恢復元氣的路途上，許多股市也紛創新高。根據理柏統計，若就各基金類別來看，包括亞股、部分新興市場、工用事業、各類主題型如天然資源、水資源、基礎建設與替代資源等，第1季都繳出相對亮眼成績。

展望第2季，安聯投信表示，隨著聯準會在控制通膨的挑戰中取得進展，決策者釋出降息雖不急但亦不遠的訊息，面對政策轉向在即，已經可以看到股市創下新高，這除了反映令部分領域承壓及部分干擾因素如緊縮政策可望緩解，同時也是受到穩健基本面的支持。

從企業端來看，預期去年領先的產業，將維持強勁的獲利成長，同時還能看到許多領域的企業獲利成長於今年重新加速，後續整體環境料將繼續有利風險資產表現，市場漲幅的擴散，提供參與輪動行情的投資機會。

安聯投信指出，市場波動提供投資人布局機會，多元策略與聚焦品質是鞏固收益的關鍵，同時以收益搭成長策略等多重資產布局參與結構趨勢題材，也有助緩和市場波動並掌握輪動行情。策略上，首重以成長為導向、兼顧資本利得與收益的收益成長策略。

安聯投信建議投資人可聚焦三個方向：一是以多元配置鞏固收益，尋求收益的同時，藉由多重資產策略跟漲抗震，參與輪動行情；其次，考量降息不急亦不遠，可伺機布局優質複合債和短年期公司債，聚焦收益機會與平衡市場波動可能帶來的潛在影響；三是掌握結構成長機會，聚焦趨勢明確，具有結構題材的成長領域布局，如台股、AI人工智慧及智慧城市等主題。

以智慧城市主題為例，隨著城市發展正邁向下一個階段，如何結合創新技術達到城市永續發展目標，已是全球決策者要面臨的重大課題；目前在全球也已有逾千個智慧城市計畫正在推動，而智慧城市發展關鍵就是創新技術。

從經驗上來看，想要參與長線趨勢投資機會，難免經歷震盪和不確定性， 若以包括股票、可轉債和債券多資產策略來參與，可以是更好的選擇；一方面能夠以股票直接參與成長機會，同時利用可轉債的特性，進可攻退可守來緩和下檔波動風險，再搭配債券配置，提供相對穩定的收益來源。

在看待今年債市機會，安聯投信認為，多元複合債更能提供多元與彈性機會、參與市場輪動。發債公司的基本面很重要，歐洲債市有些機會可以留意，B評級以下的債券則需多留意其未來在獲得再融資、或是應對下行風險的能力是否充足；存續期部分則仍建議以中短期為主。

安聯投信表示，若認為未來聯準會降息可能隱含經濟弱勢等訊號，投資等級債會是很好保護，也是不錯收益來源；若擔心利差放寬，可選擇較有收益緩衝的非投資等級債；若寄望降息帶來資本利得，往殖利率曲線前端移動會是較佳做法；考量價格變化取決利率及存續期變化，短年期債券在前端較具優勢，長天期債則多已反映。

瀚亞投信投資長林如惠指出，隨美國經濟數據仍具韌性，全球景氣開始復甦，經濟環境朝軟著陸目標邁進，而各國央行也開始醞釀降息，在利率反轉、投資為王的時代，投資人應掌握趨勢力量，適當布局股票與債券。

林如惠說，股票市場仍聚焦美歐巨擘企業的成長趨勢，強勁的獲利展望將支撐其股價表現，亞洲市場則持續看好日本、台灣及印度市場，建議第2季可定期定額入手；債市方面，主要國家與地區的利率已見頂，相對看好投等債、非投等債及新興市場等三項債種在降息後的行情，建議可加碼布局。

　　美國聯準會（Fed）最新利率點狀圖顯示，今年有機會降息三次， 且2025年與2026年有望再分別降息三次。投信法人表示，Fed維持鴿 派預期，顯示短期通膨升溫不必過度擔憂，政策不確定性降低，建議 加碼布局投資等級債基金，後市行情值得期待。

　　據統計，在Fed降息前三個月布局美國投資等級公司債，未來三個 月、六個月及一年的平均報酬，分別為4.2％、6.6％及8.5％，優於 每個月底進場的平均報酬，代表降息前進場將是最佳時機。

　　在瀚亞投資優質公司債基金研究團隊指出，過去降息週期當中，美 國投資等級債的表現經常是一枝獨秀，優於非投資等級公司債、銀行 貸款及美股標普500指數等其他主要資產。目前利率水準仍在相對高 檔，建議投資組合在追求整體成長的同時，可搭配低信用違約風險的 投等債，以穩健的方式持續強化收益。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金經理人黃鈺民分析，市場 普遍認為Fed有機會於6月開始降息，一旦降息將為美國投資級債市迎 來大多頭行情，其中，長天期債券存續期間長，未來若市場利率走低 ，相對短天期債券具資本利得（價差）優勢，漲升行情更值得期。投 資債券ETF的效益又明顯優於單一債券。

　　高盛資產管理固定收益董事總經理Sophia Ferguson認為，債券殖 利率處於高檔，目前投資級公司債的總報酬非常具吸引力，以最差殖 利率而言，目前美元投資級公司債是5.5％，英鎊與歐元的投資級公 司債分別為5.6％與3.9％，均為一年前的1倍左右，與疫情前平均水 準相較，也在1.4～1.8倍之間，投資級公司債的總報酬正位於近十年 的高檔。

　　富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克強調，現階段 偏好投資級債不僅具備多元分散的優勢，也能提供具吸引力的收益水 準與潛在的長期總報酬機會，股票則採取多元分散策略，高品質股利 股能提供收益且評價面極具吸引力，並精選個別標的以參與市場漲升 機會。

瀚亞投信近年體質持續優化，除了成為集團在大中華區域的核心營運據點外，在績效及基金獎上也屢獲佳音。而一家公司的向上推進，除了需要總舵手之外，幕後還有更多人才與團隊攜手前行。瀚亞投信行銷長暨法人高資業務長鄭立元也是重要推手之一，他不僅是掌管行銷、產品，也同時管理法人及高資產業務單位。

充分授權 尊重專才

鄭立元從產品策略出身，自2018年起開始管理法人業務團隊，2019年擴及至高資產業務團隊，其後在2023年再延伸至產品行銷，讓他可將過去累積的經驗，充分結合並實踐在當前多元的崗位。

身兼多職的他認為，日常工作最重要的課題就是優先順序的設定，「事情永遠做不完，但優先順序設定可協助團隊聚焦在關鍵任務，創造最大的影響力；此外，心態上必須保持動態調整，滾動式修正，可確保產品行銷團隊能最有效的協助業務團隊回應市場動態，捕捉業務機會。」

業務團隊的管理重視紀律，在確認目標、發展執行計畫後，需要業務同仁充分落實，一步步往前邁進；相較於結果，鄭立元更聚焦於執行過程，而每次任務結束，都和同仁一同反思，做為下一次專案優化的基礎。

而管理產品和行銷部門則是截然不同，每個專案的執行都須倚賴獨特性與創意，因此在管理上，給予同仁很多空間、自由度並充分授權；充分討論但尊重專才，團隊才能有空間發揮創意，因此瀚亞投信的產品行銷團隊各個成員背景分散卻能各展所長。此外，有計畫地讓同仁轉換工作內容、輪調職務也能增加同仁不同的視角，進而產出更好的成果。

許多企業常見業務與產品行銷單位意見相左、劍拔弩張而產生不必要的內耗，鄭立元的解方則是以同理心充分溝通。因具備不同背景，他會和產品行銷部門說明為何業務單位會有這樣的要求，同時也讓業務單位知道產品行銷部門執行上的限制，藉此一步步提升彼此的理解與互信，成為One Team。

鄭立元接任行銷長後，溝通就是他初期的工作重點，而相較於大型跨部會議，他更重視一對一、面對面的溝通，更能建立互信。

在地優勢 精準投資

此外，他特別強調「保持敏捷」。業務團隊需要眼觀四面、耳聽八方，以因應外在的市場的快速變動；奠基在前述的溝通、互信基礎上，當業務單位需要快速回應市場時，產品行銷單位才能正向看待，進而動態調整資源，協助業務團隊捕捉市場機會。

創新是企業競爭的重要關鍵，但鄭立元認為除了創新，內部管理的效率是關鍵。「保持敏捷」也體現在各類任務上，他鼓勵同仁快速產出初版→團隊給予回饋→修正第二版→再給予回饋的工作模式，避免花長時間單獨完成一個完美提案。鄭立元指出，他其中一個重要責任是把團隊的效能調整到最好，風大的時候，可以乘風而行。

瀚亞投資是一家跨國資產管理集團，若行銷產品面有重要調整，皆須經過國外決策單位的層層同意，但市場的機會不等人。鄭立元過去曾任產品與幕僚團隊的主管，有豐富與海外溝通、協助CEO制定策略等經驗，使他可以快速集結資源，取得支持。

對於未來產品規劃的方向，鄭立元表示，新產品必須符合投資邏輯及市場需求，在資產配置的「經典策略」上發展特色，避免「為差異化而差異化」，這樣的新產品無法長久。

例如，身為亞洲專家的瀚亞投資，在亞洲的布局相當廣泛，在11個亞洲國家有辦公室，其中在十個國家自設研投部門；在產品的發展、設計上，善用在地化團隊的優勢及資源，讓投資視角更加精準，並與同業間做出一定程度的區隔。

「互信溝通、保持敏捷」是同時管理法人與高資產業務、產品及行銷策略團隊的鄭立元，能同時身兼多職的二大管理哲學。

2024年開年以來，瀚亞投信獲獎喜訊不斷。瀚亞投信在日前舉辦的第27屆傑出基金金鑽獎頒獎典禮中，勇奪海外基金獎兩大獎：瀚亞投資-全球新興市場動力股票基金、瀚亞投資-日本動力股票基金分別獲得3年期環球新興市場股票基金、3年期日本股票基金獎，充分證明聚焦評價選股的瀚亞動力股票基金系列，在長期績效、風險等數據皆有卓越表現，獲得專業機構大獎認同。

瀚亞投資大中華區總裁暨台灣總經理王伯莉表示，2023年瀚亞投信遞出亮眼成績，也獲得專業機構獎項的認同；雖然瀚亞在台灣是外資機構，但在國內產品設計上不遺餘力，更引進多元的海外市場基金，提供投資人更豐富的選擇。

王伯莉表示，此次榮獲金鑽獎殊榮的兩大境外商品，皆為瀚亞引以為傲的動力選股策略的基金，該系列選股邏輯重視價值面，同時也保持靈活調整特性，使投資效率發揮至最大化，進而讓中長期績效皆能保持穩健。

由於瀚亞投資-日本動力股票基金擁有亮眼的績效，使2023年在台規模大增8.8倍。王伯莉表示，早在2022年下半年，瀚亞率先市場喊多日本股票，直到現在重新檢視日經指數的漲幅，已突破歷史新高，同時也在台灣掀起一波投資日本浪潮，驗證瀚亞精準的市場洞察力。

王伯莉指出，今年年初瀚亞投信也榮獲AAM亞洲資產管理雜誌所頒發的亞最佳股票基金公司獎項，證明在股票型產品有扎實的操作成效及卓越的管理。此外，瀚亞投資集團在亞洲布局相當完整，在11個亞洲國家皆有設置研究投資團隊，總部也透過系統性串聯，讓各國家的團隊能第一手獲得海外其他市場的第一手投資情報，對於投資商品的設計與包裝上，更加有利，更能為投資人創造更多超額報酬機會。

【劉博玄（瀚亞投信台股投資總監）】

盤勢分析

美股主要指數22日普遍走弱，惟那斯達克指數在晶片股激勵下走高，台股昨（25）日則持續在2萬點之上震盪，由於短線急漲，近期投資人轉趨保守，追價意願較低，短線上攻力道較弱，但近期盤勢在高股息ETF龐大資金流入下，台股仍有支撐。

台股當前盤勢出現多空交雜的格局，投資人在高點獲利了結後，低檔又會有資金進駐，成交量雖未能放大，但仍處高檔；由於台股與美股的連動性高，若美股後市沒有大幅修正，台股在高股息ETF資金支撐下，走勢易漲難跌。

同時，全球經濟展望偏向樂觀，基本面並無太大問題，出現衰退的機率較小；而歐美有機會在6月同步降息，全球資金有機會更充沛，將有利於台股行情。

投資建議

台股進入高檔震盪，類股輪動快速下，建議投資人應有居高思危心態，先前漲多的AI概念股與半導體，因評價面已走高，短期內因沒有更多利多刺激，獲利了結賣壓力道也較重，建議投資人可靜待籌碼面沉澱、評價面拉回合理水平，再伺機進場具長線題材的AI類股。

投資人可先獲利了結部分評價過高的個股，將資金轉向低評價且具產業成長優勢的類股，看好網通、紡織成衣及金融的補漲行情。