第一季美國S ＆ P 500指數頻創新高，使得評價持續墊高，近期因 地緣風險及美國聯準會延後降息，讓投資市場居高思危，美股出現回 檔，但隨即又回到向上軌道。法人表示，股市位在高檔，一有風吹草 動易回檔整理，但美股仍是股票配置核心不變。

　　安聯投信指出，年中附近仍可能降息，依然看好美國股市前景，面 對政策轉向在即，部分股市創下新高，除反映令部分領域承壓部分干 擾因素如緊縮政策可望緩解，同時也是受穩健基本面所支撐。從企業 端來看，預期去年領先的產業有望維持強勁的獲利成長，許多領域企 業獲利成長今年亦有望重新加速，後續整體環境料將繼續有利風險資 產表現。

　　聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋認為，目前出場有可能為時過 早，1928年至今S ＆ P 500指數平均牛市持續時間48個月、平均漲幅 148％，平均熊市持續時間11月、平均跌幅31.7％，目前漲幅和持續 時間距離歷史經驗皆有一大段距離。

　　美股並非零和遊戲，創新高後續創新高的機率並不小，從評價角度 來看，S ＆ P 500等權重指數評價仍相對合理，顯示除去指數權重最 大者以外仍不乏評價合理機會，不應因評價過高而裹足不前。

　　富蘭克林證券投顧分析，美國通膨頑強、經濟與就業市場仍緊俏， 使市場重新調整對聯準會降息時點的預估，根據最新芝商所FedWatc h工具顯示，首次降息預期已延後至9月，且預期今年只有兩次降息。 但企業獲利成長仍將是支撐美股表現的重要因素，根據Factset數據 ，今年史坦普500指數各類股中以科技、通訊服務等類股的企業獲利 成長動能最佳，均可望成長超過15％，整體企業獲利全年可望成長逾 10％，因此短線市場受利率動向與地緣政治風險干擾，但不會改變中 長期多頭走勢，目前看好科技、生技等產業表現機會。

　　安聯投信建議，可聚焦多重資產，若和去年極端集中情形相比，現 在漲勢更為向外擴，可視為健康市場結構，從企業端來看，許多領域 獲利成長更加明顯，預計今年開始降息，將更有利成長股表現。

2024年各大基金獎得獎名單出爐，聯博堅強的資產管理實力再度備受肯定。拿下《亞洲資產管理雜誌》舉辦的「Best of the Best Awards」三金，分別為台灣最佳境外基金公司、台灣最佳債券管理公司、年度最佳CEO。不僅連霸14年「Best of the Best Awards」不同獎項肯定，也是連續10年獲得最佳境外基金公司。

立足台灣、放眼國際，過去10年聯博投信產品線從收益投資、多元資產投資，陸續擴展至永續投資、美國投資，滿足台灣投資人長期理財需求；並持續創新、經營數位平台，提供投資人最新基金資訊與市場趨勢。即使過去一年面臨高利率以及市場震盪環境，聯博投信展現堅強投研實力與精準掌握趨勢的能力，今年股、債、多元資產皆獲基金獎肯定，全方位資產管理硬實力有目共睹。聯博投信董事長翁振國表示：「聯博與同業相比是小而美的精兵制，能夠連年獲獎意義重大，未來我們也將持續為國人的投資規畫努力，提供最適切的投資解決方案。」

旗艦債券基金

逾30年奪94獎座

身為全台最大債券基金，成立超過30年的聯博—美國收益基金已是基金獎常勝軍，今年獲得傑出基金金鑽獎-投資等級債券海外基金獎，迄今已拿下全球94座獎項肯定。

走過全球金融危機、中美貿易戰、聯準會升息等事件，聯博固定收益團隊以槓鈴策略（Barbell strategy）所打造的債券投資組合，均衡配置投資等級債券，並囊括非投資等級債券、機構不動產抵押貸款證券等多元券種。在控管波動同時，也兼顧追求收益與成長兩大投資目標。截至2月底止，該基金約七成布局於投資等級債券，其中超過一半為美國公債，有助於提升基金下檔保護力並降低波動。

科技醫療雙棲

短中長期屢創佳績

近兩年聯準會積極升息之下，利率來到23年高點，美國十年期公債殖利率也一度飆升至5%，導致美股充滿動盪。然而，聯博的美國股票基金仍繳出亮眼成績。獲得理柏台灣基金獎—美國股票大獎（十年期）的聯博—美國成長基金，以美國大型成長股為投資標的，尤其強調具備較高獲利能力與較強勁再投資能力的企業，因為唯有品質與成長兼顧，才能抵禦多空環境的考驗。該基金聚焦科技、醫療與消費三大成長產業，把握相對不受景氣周期影響的成長題材。

每年幾乎橫掃基金獎的聯博—國際醫療基金，今年同時獲得理柏台灣基金獎-醫療保健股票大獎（三年期、五年期、十年期）以及Smart智富台灣基金獎—生物科技和健康護理股票型基金大獎。該基金一次拿下短、中、長期獎項的關鍵，就是專注在基本面，而非預測科學結果，亦即偏好已有競爭優勢的中大型股，避免押注中小型股，或仰賴新藥上市後股價能大漲的題材。此外，基金經理人除了投資高品質企業，更偏好那些可望改善治療結果、節省醫療體系成本，同時創造股東獲利的企業；並兼顧具備成長性的醫療設備、生技產業，與具備防禦特性的醫療服務、製藥產業，進而平衡成長與風險。

成長+永續

強化品質增添動能

台灣目前唯一符合《歐盟永續金融規範》最高級別第九條的多元資產基金，聯博—全球永續多元資產基金，今年脫穎而出獲得傑出基金金鑽獎—ESG混合型基金大獎。有別於過往較常見的單一股票型或債券型的永續基金，投資組合以三成成長股、三成低波動股與機會資產、與四成ESG相關債券的策略，增添長期報酬動能，同時強化品質與降低波動，讓永續與成長兼具。

市況雖然極具挑戰，但聯博投信不斷追求卓越、屢創佳績，連年獲獎顯示評審對於聯博投信在地服務與投資實力的肯定，奠定全方位資產管理領導者的地位。

基金界的奧斯卡獎「理柏台灣基金獎」今年正式邁入第16年，17日 舉辦頒獎典禮總，今年共頒發106個分類大獎，其中3年期共37個，5 年期共36個，10年期共33個，以及4個團體大獎，包括股票、債券、 混和、整體，共計82檔基金，並有39家資產管理/基金公司獲獎，占 台灣所有核准海內外基金數10％。

　　截至2023年12月31日，在台註冊可銷售的基金（主基金）已達2,0 29檔，共計161個理柏環球分類。3年期獎項共有1,111檔基金符合評 選標準，5年期獎項共1,026檔，10年期獎項則共有823檔。理柏台灣 基金獎競爭激烈，共有4檔基金揮出全壘打，在該類別同時獲得3年期 、5年期、10年期獎項，分別是安本基金－前緣市場債券基金A月配息 （美元）、統一強漢基金（新台幣）、野村中小基金、聯博－國際醫 療基金A（美元）。

　　獲獎的39家資產管理/基金公司中，有7家資產管理/基金公司囊括 至少5項大獎，分別是摩根資產管理和野村投信獲得9項大獎，施羅德 投資管理和富達基金獲得8項大獎，景順投信獲得6項大獎，聯博投信 和統一投信獲得5項大獎。

　　至於團體大獎則由3家資產管理/基金公司奪得，分別是獲得股票型 團體大獎的M ＆ G投資、債券型團體大獎的摩根資產管理、施羅德投 資管理則是同時獲得混和型團體大獎和整體團體大獎

　　2024年各大基金獎得獎名單出爐，聯博堅強的資產管理實力再度備 受肯定。拿下《亞洲資產管理雜誌》舉辦的「Best of the Best Aw ards」三金，分別為台灣最佳境外基金公司、台灣最佳債券管理公司 、年度最佳CEO。不僅連霸14年不同獎項肯定，也是連續10年獲得最 佳境外基金公司。

　　過去10年聯博投信產品線從收益投資、多元資產投資，陸續擴展至 永續投資、美國投資，滿足台灣投資人長期理財需求；並持續創新、 經營數位平台，提供投資人最新基金資訊與市場趨勢。即使過去一年 面臨高利率以及市場震盪環境，聯博投信展現堅強投研實力與精準掌 握趨勢的能力，今年股、債、多元資產皆獲基金獎肯定，全方位資產 管理硬實力有目共睹。

　　旗艦債券基金

　　逾30年屹立不搖

　　身為全台最大債券基金，成立超過30年的聯博-美國收益基金已是 基金獎常勝軍，今年獲得傑出基金金鑽獎-投資等級債券海外基金獎 ，迄今已拿下全球94座獎項肯定。

　　走過全球金融危機、中美貿易戰、聯準會升息等事件，聯博固定收 益團隊以槓鈴策略所打造的債券投資組合，均衡配置投資等級債券， 並囊括非投資等級債券、證券化資產等多元券種。在控管波動同時， 也兼顧追求收益與成長兩大投資目標。截至2月底止，本基金約七成 布局於投資等級債券，其中超過一半為美國公債，有助於提升基金下 檔保護力並降低波動。

　　科技、醫療類股雙棲

　　短中長期屢創佳績

　　近兩年聯準會積極升息之下，利率來到23年高點，美國十年期公債 殖利率也一度飆升至5％，導致美股充滿動盪。然而，聯博的美國股 票基金仍繳出亮眼成績。獲得理柏台灣基金獎-美國股票大獎（10年 期）的聯博-美國成長基金，以美國大型成長股為投資標的，尤其強 調具備較高獲利能力與較強勁再投資能力的企業，因為唯有品質與成 長兼顧，才能抵禦多空環境的考驗。

　　每年幾乎橫掃基金獎的聯博-國際醫療基金，今年同時獲得理柏台 灣基金獎-醫療保健股票大獎（3年期、5年期、10年期）以及Smart智 富台灣基金獎-生物科技和健康護理股票型基金大獎。該基金一次拿 下短、中、長期期間的關鍵，就是專注在基本面，而非預測科學結果 ，亦即偏好已有競爭優勢的中大型股，避免押注中小型股，或仰賴新 藥上市後股價能大漲的題材。其次，台灣目前唯一符合《歐盟永續金 融規範》最高級別第9條的多元資產基金，聯博-全球永續多元資產基 金，今年脫穎而出獲得傑出基金金鑽獎-ESG混合型基金大獎。

　　聯博投信董事長翁振國表示：「聯博與同業相比是小而美的精兵制 ，能夠連年獲獎意義重大，未來我們也將持續為國人的投資規劃努力 ，提供最適切的投資解決方案。」

　ETF規模快速成長，恐排擠境外基金在台發展，金管會2日宣布放寬 「鼓勵境外
基金深耕計畫」，境外基金機構在台管理資產規模，可排 除指數股票型基金的計
算，有利主力商品不在ETF的境外基金業者申 請深耕計畫。

　　證期局表示，台灣ETF發展蓬勃，有些境外基金機構並不發展ETF， 擔心卡在
管理資產規模，之後恐無法申請深耕計畫，金管會即將申請 門檻中的管理資產規
模，排除ETF計算，估計受惠業者約13家。

　　金管會2日宣布修正「鼓勵境外基金深耕計畫」，修正重點有三， 一是調整
境外基金機構在台設置據點管理資產規模衡量基準，近一年 平均管理資產規模新
增排除計算貨幣市場基金和指數股票型基金（E TF），修正後預期有12家業者適
用。因為有些業者的主力商品不是E TF，加上希望能增加市場發展的多樣性，因
此計算時排除ETF，對業 者較公平，也能促進市場多元發展。

　　二是對長期或認可的業者提供自由選擇運用優惠措施的彈性，適用 認可期間
為二年者，第一年及第二年可提出不同的適用優惠措施，去 年有五家業者使用二
年認可期間，包含聯博、安聯、施羅德、景順， 及富蘭克林。

　　三是新增境外基金機構在台設立據點，投資研究團隊人數增列為評 估項目，
金管會說明，此為業者的建議。三點修正在今年新評級即適 用，預計6月底前開
放送件，9月底發布評估結果。

今年來股債市熱度不減，除被動式投資（ETF）買氣旺，彰顯基金公司操盤實力的主動式基金規模也再締新猷，突破新台幣2兆元大關。法人建議，策略以成長、兼顧資本利得與收益為導向，定期定額布局，掌握長線契機。

截至今年2月底止，根據投信投顧公會統計，扣除ETF、指數型及貨幣市場型基金規模，累計境內38家投信的主動式操作的公募基金總規模已突破2兆元大關，規模突破千億元的投信公司共有七家，依序為安聯、復華、聯博、元大、柏瑞、野村及國泰。

安聯投信表示，隨著聯準會控制通膨的任務取得進展，政策周期也向降息更近一步，與此同時，經濟和就業的基本面依舊穩健，展望後市，市場波動提供投資人布局機會，多元策略與聚焦品質是鞏固收益的關鍵，同時以收益搭成長策略等多重資產布局參與結構趨勢題材，也有助緩和市場波動並掌握輪動行情。

復華台灣科技高股息基金經理人楊聖民表示，雖然美國科技股及台股行情皆來到歷史高檔，但目前市場法人仍看好大型科技股持續引領市場多頭，台股AI關鍵供應鏈角色亦將雨露均霑。由於主動式操作基金選股布局較不受指數規則限制，比被動式的台股ETF更為靈活，相對更能在新高行情中創造超額投資報酬機會，建議可作為新高行情下參與市場行情機會的投資工具。

投信法人分析，自從全球投資市場在去年11月擺脫通膨金箍咒後，股債市皆出現明顯漲勢，其中與AI題材相關的基金類別，受惠行情彈升，規模跟績效皆有突出表現，尤其是台股基金，更一舉突破5,000億元大關；跨國投資股票型也因為科技股一飛沖天，今年來規模增幅比台股基金還亮眼，挹注主動式基金規模成長。

投資方向上，安聯投信表示，策略上首重以成長為導向、兼顧資本利得與收益的成長策略；建議投資人可聚焦三方向：

一是以多元配置鞏固收益，尋求收益的同時，藉由多重資產策略跟漲抗震，參與輪動行情；其次，考量降息不急亦不遠，可伺機布局優質複合債和短年期公司債，聚焦收益機會與平衡市場波動可能帶來的潛在影響；三是掌握結構成長機會，聚焦趨勢明確，具有結構題材的成長領域布局，如台股、AI人工智慧及智慧城市等主題。

　　全球股市今年來都是驚驚漲行情，除帶旺被動式投資（ETF）買氣 ，主動式基金規模也不遑多讓，規模突破2兆元大關，其中七家投信 規模破千億元。

　　根據投信投顧公會統計至2月底止，扣除ETF、指數型及貨幣市場型 基金規模，累計境內38家投信主動式操作的公募基金總規模突破2兆 元大關，其中規模破千億元的投信公司有七家，依序是安聯、復華、 聯博、元大、柏瑞、野村及國泰。

　　投信法人表示，全球投資市場在去年11月擺脫通膨緊箍咒後，股債 市皆出現明顯反彈漲勢，其中與AI題材相關的基金類別，受惠行情彈 升，規模跟績效皆有突出表現，尤其是台股基金，規模一舉突破5,0 00億元大關；跨國投資股票型也因為科技股一飛沖天，今年來規模增 幅比台股基金還亮眼，成為挹注主動式基金規模的兩大動能。

　　投信投顧公會統計示，2月股債ETF的增幅仍居各類基金冠亞軍，分 別達8.27％、9.04％，排名第三就是海外股票型基金，規模增加243 億元、增幅達7.88％，推升規模達4,839億元，使得投信光台股基金 與海外股票型基金兩類，合計就達到約1兆元。

　　復華台灣科技高股息基金經理人楊聖民指出，雖然美國科技股及台 股行情多來到歷史高檔，但目前市場法人仍看好大型科技股持續引領 市場多頭，台股又是AI關鍵供應鏈角色亦將雨露均霑，同時提供類股 投資機會。由於主動式操作基金選股布局較不受指數規則限制，比被 動式的台股ETF更為靈活，相對更能在新高行情中創造超額投資報酬 機會，建議可作為新高行情下參與市場行情機會的投資工具。

　　安聯投信認為，市場仍預期美國聯準會利率接近轉向的同時，整體 氛圍對風險性資產相對正向，產業面除主要雲端服務供應商資本支出 展望正向外，AI軍備競賽也在持續，且以科技半導體及硬體為主為台 股的成長動能，評價面往上提升的空間可期；在AI手機與個人電腦部 分仍需時間醞釀，預計從下半年到明年間，熱度可望逐漸提升。

　人工智慧（AI）題材不斷，帶動美國那斯達克、S ＆ P 500與費城 半導體指數創新高，法人表示，AI應用廣，相關題材將持續外擴，除 了美股七雄，應用到AI的族群如醫療、農業、工業等股價有機會在未 來持續反映利多。

　　富達國際亞太區股票投資主管Marty Dropkin表示，AI企業受惠於 具吸引力的產業前景，加上實質獲利增長，支持股價持續向上，而股 價增長同時加強市場對科技股基本面的信心。愈來愈多科技巨頭正計 劃加大AI方面投資，使其他科技企業更不敢鬆懈。

　　人工智慧硬體和半導體等AI關鍵零組件市場僅由少數一兩家供應商 主導，意味這些企業擁有議價能力，而AI零組件的供不應求，導致各 界爭相搶購，亦帶動需求進一步擴大。但AI發展初期難以看清此產業 長線發展，比照互聯網發展時代，科技網路股是當時熱門股，隨著互 聯網科技日趨成熟，部分企業脫穎而出，同時有更多企業失敗告終， 預期備受追捧的AI概念股也將有類似趨勢發展。

　　聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋指出，隨今年AI可望加速普及 到其他產業，建議從美股七雄以外尋找具成長潛力的投資機會。除了 軟體、半導體與設備等科技產業的AI程度最高，醫療保健服務、休閒 產業、工具機等過往較不會跟AI作高度聯結相關的產業，多數產業也 強調AI應用。

　　今年可望看到AI加速普及到各產業，現在該將投資目光轉向美股七 雄以外的個股。就基本面而言，美股七雄的每季EPS成長率預估值可 能從今年第一季的34％，下滑到今年第四季的18％；而S ＆ P 500指 數其他493家每季EPS預估成長率，則可望從今年第一季的負1％，預 估今年第四季可上揚至21％。

　　雖然美股現在不便宜，但美股產業結構已不可同日而語，看待美股 表現的邏輯需要調整，科技創新與醫療創新將成為下一波值得投資人 關注的重點。AI技術提供者已展現強勁的盈餘成長與股價表現，預期 接下來會由AI應用者接棒演出，可透過AI創造獲利的公司是未來市場 關注所在，也是盤面新焦點。

人工智慧（AI）概念股熱潮去年起持續延燒，前景持續看多。法人認為，AI技術提供者展現強勁的獲利成長及股價表現，但接下來應用者可望接棒，包括科技、醫療領域看俏。

富達國際亞太區股票投資主管佟夢銳（Marty Dropkin）指出，鑑於AI仍在發展階段，贏家尚難定論，投資人除關注熱門AI概念股，更可留意間接受惠AI發展的企業或多元化企業。

就間接受惠AI企業來說，佟夢銳指出，這些企業目前受惠AI發展程度可能並非顯而易見，如半導體工廠、半導體製程整合公司和記憶體公司，以及更往下游，如數據中心供應商，甚至是為數據中心提供電源的公用企業等，都可能迎來AI發展的順風。此外，AI相關軟體和服務也值得留意。佟夢銳表示，相較消費者可以快速採用創新科技，企業採用新科技的速度較慢，這正是Al軟體及服務供應商可以著力之處，從數據、科技整合及管理服務等方面，協助企業採用AI技術。

佟夢銳指出，目前被視為AI發展輸家的企業，則是另一個間接受惠AI發展的領域。當市場認為這些企業前景已被AI摧毀，其中部分企業反而能藉由擁抱AI而受惠，例如客戶服務公司、商業流程外包商、音樂內容供應商等。AI科技應用層面廣泛，各領域不乏受惠企業，因此富達對AI相關產業保持長期正向看法。

佟夢銳表示，此外，製造業、工業和建築業的數位化領導者和推動者等，基於目前的AI科技滲透率偏低，正浮現投資吸引力，而軟體設計企業長線也將於AI發展中發揮重要作用。

聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋指出，雖然美股七雄受惠於AI浪潮，但七雄齊漲的情境未必延續，今年以來股價表現已出現分化。今年AI可望加速普及到其他產業，投資人反而可從美股七雄以外尋找具成長潛力的投資機會，尤其是在科技、醫療等領域。

蘇智蘋表示，就基本面而言，美股七雄的每股預估獲利成長率可能從今年第1季的34%，下滑到今年第4季的18%。S&P 500指數其他493家每季預估獲利成長率，則可望從第1季的負1%，上揚至第4季的21%。

聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋指出，雖然美股七雄受惠於AI浪潮，但七雄齊漲的情境未必延續，今年以來股價表現已出現分化。今年AI可望加速普及到其他產業，投資人反而可從美股七雄以外尋找具成長潛力的投資機會，尤其是在科技、醫療等領域。

蘇智蘋表示，就基本面而言，美股七雄的每股預估獲利成長率可能從今年第1季的34%，下滑到今年第4季的18%。相反的，S&P 500指數其他493家每季預估獲利成長率，則可望從第1季的負1%，上揚至第4季的21%。

　美國元月經濟數據好壞參半，導致今年以來債市表現震盪。法人認 為，因美國聯準會降息趨勢明確，即使市場預估非投資債違約率會提 高，但只要慎選標的，非投資級債仍可找到不錯的投資標的。

　　聯博投信固定收益資深投資策略師江常維認為，就歷史經驗，非投 資等級債券從未連續兩年負報酬，且一旦報酬率由負轉正，多半能出 現至少兩年正報酬。

　　在經歷2022年股債市雙殺後，2023年股債市迎來亮麗成績，且今年 降息預期濃厚，讓非投資等級債券增添機會，不過，投資債券需要精 挑細選，降低違約風險，尤其非投資級債更是要慎選。

　　江常維進一步指出，目前債券體質仍位於歷史較佳水準。美國投資 等級公司去年被調升債信評金額為8,070億美元，遠高於調降金額的 3,040億美元，其差距佔整體市場比例來到史上新高的7.9％，整體而 言又以BBB級表現相對亮眼；非投資等級債券信評調升金額同樣高於 調降且「明日之星」持續產生。

　　對於非投資級債，富達國際則持較保守的看法，並相對看好投資等 級債。富達國際表示，對於美國非投資等級債，考量近期上漲與利差 縮減，維持減碼投資評等；對於歐洲非投資等級債，儘管基本面維持 強勁，違約率仍低，殖利率具吸引力，惟評價面高，維持審慎投資立 場；對於亞洲非投資等級債，從評價面與基本面考量，維持減碼。

　　台新靈活入息債券基金經理人李怡慧也相對看好投資級債，她指出 ，根據美債期貨市場隱含的聯準會（Fed）降息時程，可能落在2024 年下半年，依據歷史經驗，Fed暫停升息至降息後一年，計有三個年 度（2000年、2006年、2018年），投資等級債報酬表現皆優於非投資 等級債，亦不輸股市的表現。目前正處於經濟下行週期，若是選擇非 投資等級公司債，恐面臨違約率提升的壓力，但BBB級以上的投資級 公司債因財務體質較為健全，報酬表現將相對出色，受惠於Fed暫停 升息甚至降息的反彈幅度可望更顯著。

市場預期美國聯準會（Fed）今年將降息，債市普遍受惠。法人指出，降息時點仍取決於經濟數據等因素，市場波動難免，建議投資人多元布局各類債券，包括投資等級債、非投資等級債、亞債等。

美國1月經濟數據好壞參半，通貨膨脹高於預期、零售銷售疲弱，但就業市場仍韌性十足。因此，市場對Fed的降息時點一延再延，今年以來債市隨之波動，10年期公債殖利率從年初的3.8%上升到最近的4.2%以上。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，美國通膨改善的速度緩慢，加上經濟雖然放緩卻不至失速，Fed自然無立即降息理由。投資人不妨把握利率水準仍處於歷史相對高點時多元布局、分批入市。

江常維表示，當前殖利率水準仍處在歷史高點，有利於緩衝利率的波動。以彭博美國綜合債券指數為例，到去年底，假設市場利率下降1%，未來12個月漲幅可達11.2%；反觀市場利率若上揚1%，則只會下滑1.1%。今年降息預期趨勢確定，空手投資人可以掌握進場的好機會。

江常維指出，各類債券各有優勢。投資等級債券可以緩和投資組合波動，非投資等級債券有助於增加收益，美國公債具避險功能。另外，相較長天期債券，天期適中的債券較不會承擔過高的利率風險，尤其可因應央行降息前的利率高原期。不過，在市場動盪時，精挑細選債券變得格外重要，有助於降低違約風險。

在亞債方面，品浩（PIMCO）指出，在公債中，看好澳洲、印度及印尼。澳洲10年期公債表現可望優於美債，印度及印尼公債的實質利率都有望超過3%。另外，印度及印尼成長動能強，將是新興市場成長的長期動力，有利提升貨幣的投資價值。

至於亞洲投資等級債，PIMCO看好一些日本銀行及澳洲防禦型產業，這些產業較少受到可自由支配的家庭支出所影響，且預計受益於人口強勁成長且通膨溫和上升，例如收費道路及受監管的公用事業。

今年歐美國家景氣趨緩，央行可望走向降息循環之下，創造出債券投資主場。聯
博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，位於不同人生階段的投資人，不妨
運用紅包與年終獎金，以不同種類的多元債券作為投資組合一環，尋求放大荷包
的機會。

債券屬於固定型收益商品，原則上只要發債公司不違約，投資人可以定期收到債
息，債券到期後，還可以拿回票面金額。反觀股市獲利主要來自於資本利得，公
司沒有義務發配股息、配發的金額也會依據公司政策而定。江常維說，相較於股
市，債市是一種投資能見度相對更高的選項，適合投資人長期布局。

針對人生不同階段的投資人，江常維認為可以有些微不同的債市布局方式。以社
會新鮮人為例，投入投資市場的本金雖然相對較少，但可投資時間長，或可以全
球非投資等級債券市場為投資主軸。第一，目前非投資等級債券殖利率具吸引
力；第二，非投資等級債券報酬表現不輸股票，但波動度卻約為股票的一半。

三明治世代的中壯年族群，江常維建議投資組合以槓鈴策略均衡配置較能夠抵禦
市場波動的投資等級債券，與兼具報酬與收益潛力的非投資等級債券，布局具避
險功能的美國公債，有助於在增加收益與成長的同時，緩和投資組合波動。

去年投資等級公司債信評調升金額遠高於信評調降金額，以美國投資等級公司債
來看，差距占整體市場比例7.9%，為歷史新高，顯示其基本面強勁；在非投資等
級債券方面，美國非投資等級公司債違約率雖然已經攀升至過去兩年相對高點，
但到2025年底前債券到期金額僅占整體市場約10%，且CCC等級占比低，有助降
低企業還款壓力與違約率。至於美國公債，殖利率來到2007年以來高點，價格創
20年來新低，相當具吸引力。

預期聯準會有望於年中開啟降息循環，根據歷史經驗，債券往往能有亮眼表現機
會。江常維建議適時關注降息前的收益機會，將紅包或年終獎金加上既有儲蓄擴
大本金投資多元複合債券，在長期投資與時間的助攻，可望帶來相對較佳的報酬
表現機會。（康堃皇）

市場延後對於美國聯準會（Fed）的預期降息時點，金融市場隨之波動。法人指出，揮別升息年，2024年將是降息年，投資人可多元布局各類債券，但要注重債券品質並控制風險，可透過掌握保持靈活等三大策略來搶賺債券財。

百達資產管理指出，目前市場對於Fed今年降息的速度及幅度過於樂觀，但百達仍樂觀看待今年債市前景，預期到年底美國10年期公債殖利率將下降20個基本點（1個基本點是0.01個百分點）。

百達看好美國公債，並加碼新興市場當地貨幣債券（中國大陸除外）、美國投資級債券，但減碼日本和瑞士債券，因為日本央行正處於收緊貨幣政策周期的轉折點，而瑞士央行的降息空間有限。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維指出，中東地區與俄烏戰爭衝突升溫、海運價格上漲，可能導致供應鏈緊縮與整體成本上升，不利於通膨趨緩，加上經濟仍充滿韌性，Fed並無立即降息理由，走向降息的最後一哩恐怕會比預期牛步。

江常維指出，在真正降息前債市仍會波動不斷，建議投資人布局債市要掌握三大策略。第一，保持靈活，不押單邊。公債殖利率短期波動仍會延續，若快速增加存續期，可能增加利率風險。多元布局具反彈機會標的，靈活掌握資產輪動機會，會是比較穩健的方式。

第二，抓準機會，以免稍縱即逝。江常維說，在降息前，不妨把握各類債券殖利率彈升後的最後進場機會。例如，非投資等級債券殖利率還在相對高點，價格也持續折價；新興市場經濟成長動能較佳，央行也率先展開降息，有利債市。

第三，提升品質，增加防護。江常維表示，今年景氣動能受升息滯後影響將逐步趨緩，違約風險上揚，布局非投資等級債券應增持BB級與B級，以控制違約風險；再搭配投資等級債券與公債，不僅能升級投組品質，更可望於降息環境中增添資本利得機會。

美國道瓊指數首度站上38,000點，S&P 500、那斯達克及費城半導體指數也創新高。法人指出，美國經濟走緩，勢必影響企業獲利及股市表現。在總經局勢尚未明朗之前，建議投資人聚焦優質大型成長股，在市況波動中可望發揮核心支撐力。

在通貨膨脹、升息等因素夾擊下，美股仍展現韌性，主要指數在2023年都有一成以上的漲幅。今年以來，雖然不確定美國聯準會（Fed）的降息速度及幅度，但美股仍震盪上漲，迭創歷史新高。

聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋分析，盤點去年S&P500指數中11大類股表現，資訊科技、通訊服務是推進美股成長的重要引擎，漲勢凌厲，分別狂漲57.7%及55.9%；公用事業下跌7.1%、能源跌1.3%，則是唯二負報酬的類股。

蘇智蘋認為，生成式人工智慧（AI）不僅是創新題材，更可望提升實質生產力與商轉機會，進而帶動企業獲利。直接受惠於升成式AI興起的科技產業，成為去年最大的黑馬。

蘇智蘋表示，經濟走緩、利率居高不下，對於企業是一場持久拉力賽。今年市場共識預期，以S&P500指數各類股獲利成長率來看，科技及醫療類股仍優於其他類股，意味這些產業較有機會勝出，可從中挑選值得長線布局的機會。

科技產業中，去年漲勢大多集中在美股七雄。蘇智蘋認為，在超大型股漲勢過後，其他企業可望迎頭趕上。

目前科技產業的投資題材眾多，除了需要密切關注美股七雄的動態外，還可注意雲端運算、AI等題材。

貝萊德智庫則指出，市場預期降息及經濟平穩著陸推升美股上漲，但這項預期充滿挑戰與風險。

由於通膨走勢將面臨不小的波動，但市場過度預期降息的可能，因此市場看法可能會突然反轉，這也凸顯管理總體經濟風險的重要性。

　　因通縮壓力與內需不振，房地產結構性疲態以及中美關係不佳等， 均是大陸經濟成長的逆風，法人表示，就目前為止，尚未看到轉機、 陸股仍在打底當中，即使陸股股價便宜、本益比低，但未具反彈契機 ，即使短線出現跌深反彈，然未具備中長期轉多的條件。

　　聯博投信表示，大陸經濟仍須經過這段陣痛期，才能夠轉型成更為 平衡的經濟結構，降低對投資與出口的依賴。對股票投資人而言，最 理想的結果是大陸短期經濟成長前景回穩，加上推動經濟改革，帶動 大陸擺脫過去的成長模式，轉為提倡消費、服務、科技與製造的創新 。

　　但長期陸股前景依舊可期，無論是相較於過去10年水準或追蹤成熟 市場股票的摩根史坦利世界指數，陸股目前評價相對便宜。今年陸企 獲利有機會走出目前的相對較低的水準。由於大陸經濟成長放慢，建 議可聚焦於科技安全與國內減碳的企業最具投資吸引力標的。也看好 工業景氣循環股，如公車與堆高機製造商，這些公司研發出優異產品 ，且在國際市場占有一席之地，其營運橫跨內銷與外銷，具有眾多推 升業績的機會。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益副總經理林元平指出，大陸當局人口 結構、地方債務平台、中美發展逆風等因素，持續壓抑著大陸發展， 且至今為止當地消費與商業信心仍非常疲弱，也尚未看到明顯提振的 理由，導致陸股股市承壓。目前仍須靜待先前祭出的政策相繼發酵， 經濟才有機會轉折迎來復甦。但A股評價仍偏低，可靜待經濟復甦後 ，股市才有機會築底反彈。

　　富蘭克林華美中國A股基金經理人蘇士勛認為，有幾個族群表現相 對較穩健，包括銀行、石油、煤炭及公用事業等，以券商報告資料分 析，年初投資主流是以高殖利率族群為主表現，大盤將以盤整為主， 由於大陸今年有機會再降息降準，且有可能在第一季發生，可釋放更 多流動性，因此，可留意高殖利率標的及較為穩健的公用事業及銀行 等類股，前兩月為政策空窗期，至少到元月底，以盤整為主，

去（2023）年12月聯準會利率會議後，美國債市迎來慶祝行情。自12月13日至12月20日，彭博美國非投資等級債券指數漲幅達1.7%，彭博美國投資等級債券指數漲幅1.05%，美國公債指數漲幅為1.03%；美國十年期公債殖利率降至4%以下來到3.88%，是去年8月以來最低水位。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，聯準會自7月將政策利率升至5.25%至5.50%，連續3次利率會議決議暫緩升息，債券價格逐步築底，包含非投資等級債券、投資等級債券、公債等各類券種殖利率皆具吸引力。

江常維說，去年上半年債市表現受到升息牽制，但聯準會積極升息的政策遞延效果見效，下半年經濟開始降溫，12月聯準會宣布對經濟現狀擔憂，公開表態今年將實施降息政策以度過眼前的經濟挑戰。降息訊號可望成為推動債市的助力。

江常維表示，近期債券殖利率已自相對高點回落，但目前美國投資等級公司債殖利率超過5%、新興市場公司債殖利率超過6%，美國非投資等級債券殖利率近8%，皆優於過去20年長期平均，現在布局債市還不遲。考量經濟若持續走緩可能影響企業獲利能力，債券違約率料將比去年微幅增加，在不確定性猶存下，建議以均衡配置公債、投資等級債券等優質券種，以及非投資等級債券、新興市場債券、證券化資產等具收益潛力券種，較能平衡收益與風險。

目前各類券種皆不乏具吸引力的投資機會。投資等級公司債，江常維較看好BBB級債券，兼具品質與收益潛力；看好銀行產業中的優先順位銀行債，偏好規模較大、資本結構較佳、流動部位較高的龍頭銀行。非投資等級公司債，聚焦於信評較佳的BB及B級債券，有助於因應後續經濟下滑風險。新興市場債，目前新興市場風險仍相對已開發國家更高，包含地緣政治風險、匯率風險，建議分散配置，擇優布局新興市場公司債。

江常維認為，在聯準會可能啟動降息循環、通膨持續降溫，以及經濟溫和走緩等三大理由支持下，今年可望是債市有表現空間的一年，建議以廣角布局多元券種的策略保有彈性，較有空間因應不同市況。

　日股是今年成熟股市中表現最佳的市場，截至12月6日，日經225漲 幅逾28％，高過S ＆ P 500的18％，也勝過台灣加權股價指數上漲的 22％，即使日股時漲時跌，走勢不如先前，依然有不少法人持續看好 日股明年走勢。

　　日股基金月績效前三名漲幅仍逾5％，但有近20檔日股基金月漲幅 不到1％，淨值甚至「倒退嚕」，甚至今年才新進場買進日股基金的 投資人根本未嚐到日股甜頭，不禁懷疑日股及日股基金明年還會漲嗎 ？

　　各家法人在近期發布2024年投資展望中，日股依然是被最多法人點 名看好的主要標的之一，如貝萊德看好日股的原因是看到了日本強勁 的經濟成長讓企業獲利高於預期，企業股票回購以及更重視股東的行 動持續進行。不過日股的潛在風險是貨幣政策緊縮。

　　野村投信則認為，日股利多題材不減，日本企業整體獲利強勁，勞 動供需及工資的變化有利日本國內經濟成長，政策推動及企業獲利率 提升將是中長期利多因素，日股基本面仍被低估、加上資金仍屬寬鬆 且外資持續青睞，投資魅力值得期待。

　　聯博投信表示，日本股市除了受惠於通膨升溫、日圓貶值，上市公 司的股票回購與股息發放等嘉惠股東的舉動也逐年增加，進一步改善 股東權益報酬率，公司治理轉佳有益於股市發展。

　　富蘭克林證券投顧表示，看好日股後市同樣著眼於日本企業公司治 理改善、股東權益報酬率提升，先前低度配置日股的外資資金有回補 日股壓力等三大因素。另從第三季日銀短觀顯示，日本大企業預計在 截至2024年3月的本財政年度資本支出將成長13.6％，此是繼2022財 年資本支出成長11.7％後持續擴大資本支出。過往，日本企業透過全 球化佈局與提升獲利率，使企業營收與獲利成長遠優於日本GDP成長 率，而目前日本國內成長動能回升將成為進一步利多。

　　各家法人看好日股的原因是大同小異，至於日股基金表現差異則在 於押寶標的不同。富蘭克林證券投顧表示，該投資團隊相對看好日本 的消費、科技與工業三大主題商機，尤其是具有國際競爭力的產業以 及公司。

　　減重藥製藥商今年以來股價表現驚艷，漲幅逾50％，讓漲勢落後且 押寶相關標的生醫基金近期績效明顯走揚，法人表示，減重商機興起 讓整體藥廠市值出現板塊移動，醫療題材豐富又具評價優勢，應是明 年值得留意的投資標的。

　　第一金全球Fitness健康瘦身基金經理人黃筱雲指出，過去幾個月 國際股市隨著公債殖利率變化產生很大的擾動，風險趨避也達到極致 ，然而隨著股價回落評價低估，包括健康瘦身、運動消費等產業獲利 持續改善，近期投資價值提升吸引買盤流入。

　　第四季非核心消費產等獲利年增率可望持續雙位數成長，企業盈利 率改善，庫存已在低位，故基本面的回升有助股價後市表現，然後續 仍需密切觀察地緣政治風險及總經變化。

　　聯博投信分析，今年醫療類股表現溫吞，相對美股S ＆ P500指數 折價幅度超過10％以上，已經超過自2011年以來的長期平均，讓生醫 評價優勢。剛性需求與獲利品質較佳等特性促使醫療類股長線表現相 對突出，觀察過去11年的歷史經驗，MSCI醫療保健指數的表現與成長 力道都優於MSCI世界指數，短期有雜音干擾，反而成為投資人進場訊 號。

　　聯博投信股票資深投資策略師蘇智蘋強調，目前美國成人肥胖比率 超過40％，根據英國醫學期刊研究指出，肥胖問題可能造成美國約1 .24兆美元的生產力損失，且已看到部分產業翻轉，相對於減重製藥 ，今年美國食物零售業、高糖分飲料、高熱量食品等類股表現都相對 疲弱。然減重熱潮雖不像AI題材可能影響整體醫療產業鏈或是滲透到 其他產業，可否翻轉整體醫療產業，仍待觀察未來2～3年的企業獲利 數據再下評斷，但「減重產業」仍是關注的投資題材。

　　近期運動用品及通路族群表現明顯優於醫療產業，整體醫療產業包 括各種醫藥類別，股價仍因獲利下修而受挫，但在估值低於平均值之 一倍標準差，整體股價相對便宜，後續若有優於預期的業績數據，將 會讓落後補漲的生醫股股價有更多表現空間。

美國10年期公債殖利率居高不下，美股大起大落。法人指出，美國經濟有望平穩著陸，支撐企業獲利回溫，但市場波動仍偏高，建議投資人放眼美股長線成長動能，可逢低加碼AI等具未來趨勢族群。

美國10年期公債殖利率一度飆升到5%，為2007年來新高，市場情緒不安。美股主要指數連跌三個月，10月S&P 500指數及那斯達克指數跌幅都超過2.2%，費城半導體指數更大跌6.4%。

不過，法人看好美股韌性。聯博投信股票投資策略師李長風表示，今年來美股表現優異，S&P 500指數漲幅逾一成，那斯達克及費城半導體指數漲幅也超過二成，優於歐洲及新興市場等股市，也普遍優於債券資產。

李長風強調，第3季美股震盪，是經歷上半年凌厲漲勢後的合理修正，並非棄守美股的訊號，反而為遲遲未上車的投資人提供逢低進場的好時機。目前美國企業的財務體質仍強健，S&P 500成分股的債務組成中，有超過七成是長期固定利率債務，較不受利率攀升所影響。

李長風指出，在S&P500指數各類股中，通訊服務與科技類股是明年最具盈餘成長潛力的前兩大類股，AI、雲端等投資主題的長期成長動能尤其強勁。大型龍頭科技股的營收成長潛力及獲利能力比一般科技股更亮眼，但不宜過度追捧，宜透過選股，尋找高品質企業且評價相對合理的投資機會。

百達投顧表示，科技股已修正一段期間，隨著第4季傳統旺季到來，看好AI為科技領域帶來深遠影響的趨勢下，投資人應保持關注，可逢低加碼。科技巨頭更可能具備許多AI主題的機會，因為已建立護城河的科技企業往往是AI領域的領先者。

不過，百達數位科技策略投資團隊也提醒投資人，儘管AI長期前景無限，但仍需謹慎，畢竟AI目前處於「過度期待的高峰」。由於技術成長到轉換成營收需要時間，因此投資團隊現階段聚焦在具備堅實基礎的公司。

科技股近期雖震盪整理，但隨著AI、自動化等長期趨勢持續發展， 法人認為，科技股的成長潛力仍持續看好，逢低即可逐步布局。

　　美國半導體協會（SIA）估計，人工智慧（AI）與物聯網（IoT）將 長期推升全球半導體產值，2030年產業總營收上看1兆美元。據歷史 經驗，從2000年至今年8月底，MSCI科技總報酬指數漲幅高達476％， 同期間標普500指數上漲241％，台灣加權股價指數上漲251％，長期 角度來看，科技股的確具備成長爆發力。

　　今年來狂飆的AI股，8月時漲勢戛然而止，後市表現市場看法略分 歧。野村投信投資策略部副總經理張繼文表示，美國近日在通膨放緩 與政府關門危機暫時解除下，推動股市進入反彈，Al族群在Nvidia（ 輝達）強勢反彈領軍下，再度成為盤面強勢股。今年進入Q4以後，全 球科技產業庫存去化已告一段落，加上許多科技大廠對2024年AI相關 資本支出勢必提升，釋出的訊息將有更多題材及想像空間。

　　Al產業需求將在末來幾年倍速增長，預估2025年，全球將達到2,0 00億美元，等於未來三年投資額將翻倍，Al長期基本面看好，Al帶動 相關產品供應鏈需求大增，相關科技股若有拉回可逢回布局。

　　聯博投信指出，自從去年11月ChatGPT發布以來，各行各業無不在 討論生成式人工智慧的商業潛力，今年第二季美股法說中，S ＆ P5 00企業中有32％提及AI相關主題，更有高達8成的科技公司提及AI相 關主題。目前將技術變現的道路仍不夠清晰，但可確定的是，AI相關 軟體、服務和基礎設施的支出預期將呈現爆發式成長，預估從第四季 至明年，美國經濟可能走緩，一旦度過景氣放緩階段，AI帶來的盈餘 成長效應，即可望開始發酵。