黃金價格在10月下旬見到歷史高點後大幅回落約10％，除了市場上大型風險事件基本落幕，美中貿易達成初步框架、美國政府停擺結束，地緣政治風險近期維持穩定，未見衝突擴大的現象。黃金上漲的勢頭減緩，回到驅動黃金最基本的因素－「美元的升值及貶值」，若12月美國聯準會（Fed）降息有望，美元走弱下，於黃金價格有望上漲。

　美元在近一個月呈現震盪走強，主因為美元指數主要成分歐元與日圓的走弱，導致美元相對強勢。歐元區第三季GDP較第二季放緩，就業市場略顯疲軟但仍維持穩定，而零售銷售與工業生產數據則顯現出放緩跡象，整體導致歐元走勢相對疲軟。

　日圓走勢在日本首相高市早苗上任後出現反轉，石破茂在位期間強調利率正常化，而高市早苗則採取較為鴿派立場，認為升息可能對經濟造成打擊。

　多位聯準會官員發出鷹派聲音，加深市場對12月無法如期降息的擔憂。一位2026年具有投票權的官員表示，需要維持較高利率讓通膨降至2％以下，因此表態不支持降息。另一位官員則表示，雖然沒有完整經濟數據，但透過現有資料觀察，美國經濟韌性高於預期，雖未明確表態是否支持12月降息，但若接下來就業數據未出現明顯回落，降息機會偏低。

　黃金在美元相對強勢的情況下，可能在前波高低點區間中維持震盪。美國政府重新開張，接下來經濟數據將陸續發布，市場對12月降息的評估將更明確。關注就業市場情況，若持續疲軟，降息有望如期而至，美元走弱有助於黃金價格重回高點。(凱基期貨提供，楊淨淳整理)