美國聯準會在2025年最後一次利率決策會議中，一如市場預期的降息0.25％，並同時宣布啟動「儲備管理購買計劃」。我們仍然預期美國政策利率將於2026年及2027年維持不變，最新的經濟預測顯示成長更為強勁及通貨膨脹降低，在全球經濟成長持穩的大環境之下，美國聯準會不急於調整利率；且美國融資條件保持寬鬆，美元在2026年第一季建立更穩固的基礎之前，短期內或會面臨下行壓力，進而讓歐元和英鎊在未來幾個月獲得支撐，惟歐元、英鎊這種相對強勁的走勢亦不太可能持續一整年。

　外界預期，歐洲央行2026年的貨幣政策保持不變，因此，外在經濟環境和財政措施對歐元將產生更大的影響。歐洲央行在2025年最後一次的會議中，宣布其主要存款利率維持在2％，已連續四次按兵不動，與市場預期一致。不過，歐洲央行對於未來經濟成長的最新預測偏向鷹派，將2026年的經濟成長預測從2025年9月的1.0％上調至1.2％，對於2027年的經濟成長預期亦從2025年9月的1.3％上調至1.4％，並且預期未來兩年通貨膨脹僅會稍低於目標水準。這種對於經濟成長前景的樂觀態度，進一步暗示了未來降息的可能性不大。

　然而，歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）對於2026年初升息的預測並沒有正面回應，而是強調對各種選項持開放態度。由於會議的基調明顯偏向鷹派，歐洲央行的指引表明，「圍繞進一步放寬政策的判斷將變得更加艱難」。預計歐洲央行將在2026年維持目前政策立場，並可能在2027年升息。鑒於這種政策穩定性，其他主要經濟體的動態可能會對歐元走勢產生更大的影響。如果歐洲財政措施不如預期或外在環境變得不那麼有利，歐元也可能受到壓制。

　至於英鎊走勢，英國央行於2025年最後一次的利率決策會議中宣布降息1碼至3.75％，也是自2024年8月開啟降息周期後第六次的降息，此次降息雖普遍符合市場預期，但在貨幣政策委員會中可是經過一番角力，在九名委員當中，有四名委員主張按兵不動，最終以五比四通過確認了降息的結果。英國央行極有可能在2026年維持降息的態度；若此，英鎊恐將跑輸政策利率已經處於中性水平或即將上調的其他十國集團貨幣，例如澳幣和紐幣。

　觀察澳幣和紐幣近期相對走強，一個關鍵驅動因素在於兩國央行的降息週期可能即將結束。澳洲央行於2025年末將政策利率維持在3.6％不變，澳洲央行總裁在聲明中指出，委員會已就「未來可能需要何種條件才能啟動升息」展開討論。預計其升息週期或將於2026年第三季前啟動，而市場已經消化2026年底前累計升息約0.40％的預期，而短線上，澳元走勢主要受外部市場情緒主導。

　紐幣的部分，隨著紐西蘭國內基本面逐漸改善，包含經常賬戶赤字縮減、財政赤字得到控制、經濟活動趨於穩定，市場預期紐西蘭央行將結束降息周期，並可能會在2026年第三季啟動升息循環，這也為2026年的紐幣走勢帶來支撐。(滙豐銀行國際財富管理暨卓越理財事業處資深副總裁李勝凱)