隨著全球「美元本位」體系逐步鬆動，資產配置邏輯也在悄然轉變 。外銀認為，儘管中東地區地緣政治緊張情勢已略有緩和，推動金價 走揚的動力遠不止於避險需求，更深層的結構性因素正在重塑市場格 局。其中，全球央行持續增持黃金，進一步鞏固其作為戰略儲備資產 的核心地位，預估今年金價有望突破每盎司3,500美元大關。

　　滙豐銀行環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監 范卓雲表示，黃金在地緣政治衝突期間，始終扮演穩健的政治風險對 沖工具，此外也有助於對抗政府債務風險。為降低對美元資產的過度 依賴，全球央行正積極尋求儲備資產的多元化配置。但在可選的替代 資產類別仍然有限的情況下，黃金仍是多數央行及主權基金的重要選 擇，持續增持黃金儲備。黃金不僅具備穩定性，更是短期內具潛力的 資產之一，預估今年金價有望站上3,500美元大關。

　　渣打銀行指出，黃金在盤整一段時間後，央行需求將支持價格再次 上漲，預期將挑戰3,450美元的技術壓力位。美元扮演的角色逐漸減 弱，但仍然沒有真正的替代品，不過若說去美元化進程中有一個贏家 ，那必定是黃金。各國央行、特別是新興市場央行，紛紛加大黃金的 購買力度。在通膨率上升、地緣政治衝突及貨幣不確定性加劇的背景 下，黃金同時具備對沖功能與象徵意義。

　　根據世界黃金協會的調查，76％全球受訪央行認為五年後黃金在全 球儲備的比例將上升，目前黃金在全球儲備中的佔比約為18％；高達 95％認為未來12個月將增加官方黃金儲備。星展銀行說明，即使在緊 張局勢持續緩和的情況下，黃金仍具投資吸引力，因其受益於其他結 構性利多因素，包括美國財政赤字不斷擴大，以及關稅政策帶來的衰 退或停滯性通膨風險上升。星展銀於5月底時，上調金價預測，目標 今年第4季底每盎司至3765美元。

　　瑞銀台灣區總經理蘇韋毓分析，過去「美元本位」的資產配置模式 正逐漸轉變，隨美元長期走弱的風險上升，資產多元化與降低對單一 貨幣的依賴顯得格外重要。在全球央行對黃金需求持續升溫的帶動下 ，瑞銀預期金價有望再度挑戰3,500美元關卡，並於高檔區間維持穩 定表現。

　　美元長期主導地位正面臨結構性挑戰，貿易政策不確定、估值偏高 及美國聯準會啟動降息後利差可能收窄，皆恐促使美元在未來6至12 個月走弱，在去美元風險下，外銀預估，歐元、日圓等非美貨幣可望 受惠，並在各自經濟基本面與政策支持下展現相對韌性。

　　渣打銀行指出，歐元方面，德國預期將放寬財政政策，增加國防支 出及新基建基金提供額外支出，且內閣已通過一項總額460億歐元的 企業減稅方案，旨在刺激經濟成長，預測歐元未來3個月將處於1.16 美元，12個月內處於1.17美元；英國2022年以來零售銷售持續增長， 顯示消費動能獲得支持，但隨薪資增幅趨緩與就業市場降溫，英國央 行今年可能持續降息，預期英鎊未來12個月將穩定在1.37美元附近。

　　瑞郎表現方面，瑞士央行這輪週期已降息175個基點，以應對通縮 壓力，抵消市場對瑞郎避險需求。

　　渣打認為，整體環境包括瑞士外部盈餘、地緣政治中立及審慎財政 立場等，皆續支持瑞郎在0.82～0.83美元附近區間；日圓部份，因日 本國內投資人持有大部分政府債務，使債務負擔相對不易受到全球金 融市場波動影響，預估日圓對美元3個月內將升至144日圓，12個月內 升至140日圓。

　　滙豐銀行預估，因美國政策不確定性、日圓被低估及市 場對聯準會降息預期支撐，日圓到年底將會走低，但有關美日貿易談 判消息仍高度敏感，尤其是涉及外匯討論相關。

　　人民幣方面，星展銀行預期，貶值壓力正在減輕，若中美貿易談判 風險不高，預期人民幣對美元將小幅貶至人民幣7.1元附近，且大陸 貨幣政策將傾向寬鬆以支持經濟成長，預估人民幣升值步伐將緩步漸 進。

退休理財不僅強調資產累積的重要性，也聚焦退休後「遞減階段」 的穩健配置。渣打銀行提供涵蓋基金、外匯、債券、ETF與結構型商 品等多元退休投資方案，協助投資人靈活布局，提早透過時間複利累 積財富；星展銀行以退休時間軸為核心，區分資產累積與遞減兩階段 ，以三面向評估退休收入來源與穩定度。

　　渣打銀提供全方位的退休投資方案，在基金投資方面，透過定期定 額的中長期投資方式提前布局，利用時間複利逐步累積退休資產；在 外匯投資服務方面，預約換匯到期自動轉換功能，外匯投資也能採用 定期定額方式，攤平匯率波動成本；投資債券與ETF則分別能擁有穩 定配息收益和全球市場佈局的機會；結構型商品方面，投資人可依需 求訂製詢價，多種外幣及不同天期可承作，連結標的可包括利率、匯 率、股權、指數、商品等。

　　星展銀行從退休規劃的時間軸角度，將退休理財分為「資產累積階 段」與「資產遞減階段」兩個重要時期。在退休前的資產累積階段， 多數投資人希望資產累積效益極大化，除了戰勝通膨、持續產生收益 外，更希望透過時間複利效果實現小錢滾大錢的目標，長期累積財富 。

　　星展銀指出，退休後長期累積的資產將因支付退休生活花費而逐漸 遞減，投資人從「資產累積」階段轉為「資產遞減」階段。透過完善 的退休規劃，可以避免「長壽擊敗退休資金，導致歲月無期，口袋空 空」的窘境。由於退休後多數人處於半退休狀態或已不再工作，在收 入很少或零收入的情況下，將更加依賴穩定的被動收入來源。

　　面對資產遞減，建議投資人從三個方向評估退休收入來源與穩定度 ，一是保證和非保證收入的比例分配；二是維持生活開銷的來源中， 有多少來自保證收入；三是保證收入是否足以實現未來的夢想生活。

　美元指數大跳水，非美貨幣聯袂反攻，新台幣兌美元匯率升勢尤其 強勁。隨著「美國例外論」正在消退，亞幣、G10貨幣兌美元走強， 外銀表示，美元仍在全球貿易與金融體系中扮演核心角色，但地緣政 治風險、貿易分化與美國財政政策的不確定性，正在加速推動全球資 產配置的去美元化趨勢，「美元走弱並非單一事件，而是結構性轉變 的具體反映」。

　　星展銀行指出，短期內油價仍將是影響貨幣市場的主要驅動力，油 價上漲通常伴隨美元走強，反之亦然。在典型的地緣政治衝突情境下 ，美元作為避險資產的特性往往會被激發。然而，從長期來看，隨著 中東緊張局勢緩解，市場關注焦點將可能重新轉向美國前總統川普所 倡導、具削弱美元傾向的政策，美元或將重啟跌勢。結構性且更具持 續性的壓力，來自於美國對外加徵關稅、財政可持續性的疑慮，以及 相較於其他主要經濟體，美國經濟成長動能的放緩，這些不利美元的 因素已於近日快速回到市場焦點。

　　渣打銀行指出，美元在全球貿易、央行儲備和資本市場中始終佔據 核心地位。美元仍然沒有替代品，歐元缺乏真正的財政聯盟以及具深 度的債券和股票市場，人民幣仍受資本管制的限制，儘管市場都在談 論多極世界，但美元仍深深影響著全球的貿易、借貸和投資，不過主 導地位正逐漸受到挑戰。目前美元主導全球金融體系，然而，各國央 行正穩步推進貨幣儲備的多元化，逐步增加歐元、日圓、英鎊及其他 類別的比重，其中包括澳幣、加幣、瑞士法郎以及黃金，而地緣政治 緊張局勢升溫和貿易分化只會加速這種轉變。

　　瑞銀指出，國際資金結構出現重新調整跡象，美元在國際外匯存底 中的比重持續下降，從2000年的74％，迄今已降至58％。滙豐銀行指出，儘管美元資產的政策風險溢價正在上升，但目前尚未 觀察到外資大規模資金撤出，與其說投資人正大量拋售美元資產，事 實上是基於風險分散與貨幣配置多元化的考量，逐步進行資產調整。

台泥（1101）昨（26）日宣布，將透過旗下荷蘭子公司TCC (Dutch) Holdings B.V.，在國際綠色金融領域成功簽訂並完成動撥一筆為期五年、規模高達5億歐元（約新台幣171億元） 的「綠色貸款」。

台泥預期，此舉不僅大幅優化財務體質，預計每年可為台泥節省至少500萬歐元利息支出。

台泥董事長張安平表示，面對全球能源轉型，歐洲在綠色能源發展具備巨大潛力，特別是在儲能、電動車充電網路與智慧電網等領域。此次綠色融資，正是台泥加速布局這些永續事業的戰略考量，不僅強化財務體質，更為企業與地球共創長遠價值。

台泥指出，這筆五年期歐元綠色貸款的利率加碼僅100個基本點（bps），相較於其他國際大型投資等級企業目前發行的歐元綠色債券發行利率，加碼僅約一半。此次融資的成功，也大幅提升了台泥的流動比率，進一步強化其財務穩健性。

本案由法國東方匯理銀行擔任綠色架構顧問銀行，並攜手法國巴黎銀行、三菱日聯銀行、星展銀行（台灣）及台北富邦銀行等五家國際級商業銀行共同承銷。值得一提的是，此次貸款獲得遠超乎預期的 5億歐元以上認購承諾，顯示市場對台泥永續發展藍圖的高度信心。

台泥表示，此筆綠色貸款嚴格遵循最新發布的「綠色融資框架」，並獲得第三方機構ISS Corporate的第二方意見認證，確保其完全符合國際最高等級綠色債券與綠色貸款原則。資金用途全數用於償還現有貸款，支持降低碳排放、發展綠色新能源，提高再生能源佔比及提升資源循環效率等關鍵項目，符合穩步邁向台泥2050年淨零排放的長期策略。

台泥表示，繼今年3月成功發行3.5億美元無擔保綠色可轉債後，本次綠色貸款的順利完成，標誌著台泥集團在國際綠色資本市場上已建立穩健的信用基礎與品牌影響力。信用評等機構標準普爾（S&P）與惠譽（Fitch）均給予台泥 BBB-投資等級 評價，展望穩定。

　　進駐高雄資產管理專區再加一，金管會銀行局副局長王允中26日宣 布，同意渣打銀行進駐高雄專區試辦業務，並自其開辦日起試辦1年 至明年6月30日止，迄今已同意14家銀行申請試辦業務。

　　王允中指出，渣打銀行於今年1月經金管會核准開辦高資產業務， 本次申請進駐高雄專區試辦業務類型涵蓋保險融資、Lombard Lendi ng等項目，並依金管會要求，就高雄專區營運據點之管理架構、內控 制度、風險控管機制及洗錢防制等提出具體規劃，及落實顧客權益保 護與申訴處理機制，確保各項業務在試辦期間符合法令並穩健運作。 金管會亦要求銀行指派專責人員負責督導相關業務，進一步強化自律 管理能量。

　　渣打銀行表示，預計將於今年7月正式開辦高雄專區服務，首先將 引進由渣打銀行限量獨家銷售的3檔私募基金，並以深厚的國際資源 與專業優勢，為高資產投資人提供與全球市場接軌的多元資產管理服 務。

　　渣打銀行財富管理處處長Samrat Khosla說，繼獨特基金產品外， 另將於7、8月底前陸續推出進階方案，包括依保險契約為擔保之保費 融資服務，及以多種金融資產，包括基金、債券、結構型商品等，為 擔保之金融資產組合融資（Lombard Lending）服務，以渣打銀行全 方位的專家團隊及獨特財管方案，協助高資產客戶打造專屬投資配置 。

　　金管會日前首批通過進駐高雄專區的13家銀行，包含合庫銀、一銀 、華南銀、上海商銀、北富銀、國泰世華銀、兆豐銀、滙豐銀、元大銀、玉山銀、星展銀、中信銀及瑞銀在台分行，如今再加 渣打銀，共14家銀行。其他已通過金管會核准開辦高資產業務，但尚 未通過進駐高雄專區審核的銀行有3家，分別為台新銀、永豐銀、法 巴銀。

金管會昨（19）日核准13家銀行進駐高雄資產專區，從7月1日起試辦22項資產管理業務，為期一年到2026年6月底止。試辦成果佳者可續行，金管會也擬修法，一旦法規齊備後，將從試辦變普及、從專區走向全台，全體銀行、富豪大戶齊享利多，政策紅利全面擴散。

這13家銀行包括四家行庫、六家民營銀、及三家外商銀，據了解，各銀行均已蓄勢待發，一拿到核准函後，都將搶在7月鳴槍起跑，大戶時代正式來臨。


目前已有16家銀行取得高資產客戶（資產1億元以上）財管執照，昨13家已獲准進駐高雄，另渣打銀審查中，台新銀尚未提出遞件，永豐銀尚未開辦財管業務。

聯邦銀（2838）、高雄銀及臺銀等四家則正申請高資產客戶財管執照。換言之，後續還有七家銀行具進駐潛力，總家數可望上探「2」字頭，大戶財管市場競爭將更趨白熱化。

據金管會調查，這13家銀行在高雄專區的試辦內容聚焦三大類，一、授信業務，包括自行質借、保費融資與保單質借，及資產組合擔保融資；二、家族辦公室；三、跨境金融服務。

其中有12家銀行申辦自行質借（指客戶拿基金或債券抵押借錢），11家承作保費融資（借錢買保單）與保單質借（拿保單抵押借錢），八家銀行辦理資產擔保融資；家辦與跨境金融各有十家與九家業者申辦。

從申請分布來看，民營銀行偏好保費融資與跨境金融，以強化金控集團內部銷售綜效；擁有廣大中小企業客戶基礎的公股行庫則鎖定家辦商機；外商銀行則對資產擔保融資興趣濃厚。

銀行局副局長王允中說，13家銀行中，玉山銀和國泰世華銀規劃在高雄專區新設分行，其餘11家銀行採「既有分行升級」模式進駐。

這11家銀行是合庫、一銀、華南銀、上海商銀、北富銀、兆豐、滙豐銀、元大銀、星展、中信銀與瑞銀。未來在原分行承作高資產業務時，需單獨統計並向金管會報告試辦項目成果。

王允中說，試辦一年期滿後，各銀行需向金管會提交成果報告，金管會將依據內控成效、客訴情形、公平待客原則等做整體評估。

同時金管會也擬檢討相關法規，一旦相關法規完備，這些試辦業務將不再限於高雄、或既有核准的試辦銀行，而是開放所有銀行在全台展業，走向制度常態化，帶動整體台灣資產管理業務再升級。

　　金管會19日同意13家銀行進駐高雄資產管理專區試辦業務，並自今 年7月1日起試辦22項全新業務一年至2026年6月30日止，包括過去銀 行不能做的自行質借、保費融資、保單質借、資產組合擔保融資、家 族辦公室、跨境金融服務，億級富豪都可以在高雄專區獲得服務，一 年後若試辦成果佳的可續行，也將修法全面開放，不限專區才能提供 。

　　銀行局副局長王允中公布13家銀行名單，包括合庫、第一、華南、 上海、台北富邦、國泰世華、兆豐、滙豐（台灣）、元大 、玉山、星展（台灣）、中信及瑞士商瑞士銀行在台分行等，這次開 放銀行試辦的22項業務均有銀行提出申請，主要以授信業務（如自行 質借、保險融資及Lombard Lending）、家族辦公室及跨境金融服務 為主。

　　王允中分析，這13家銀行有12家銀行想作自行質借（客戶拿基金或 債券抵押借錢且不限制50％質借限額），11家想作保費融資（跟銀行 借錢買保單）與保單質借（拿保單抵押借錢），8家銀行想辦理資產 擔保融資；家辦有10家、跨境金融有9家業者申請辦理。

　　玉山銀和國泰世華銀規劃在高雄專區新設分行，也就是在自有行社 中特別拉出一樓層打造專區的高級分行，其餘11家銀行則採既有分行 升級模式進駐。

　　目前已有16家銀行取得財管2.0執照，其中13家已獲准進駐高雄專 區，未來至少還有7家擬搶進高雄專區，包括已開辦財管2.0業務的渣 打銀也申請進駐尚在審查中、有財管2.0執照尚未申請進駐的台新銀 、已有執照卻尚未開辦財管2.0業務的永豐銀。據了解，還有正在申 請財管2.0執照的聯邦銀、高雄銀、臺銀及凱基銀等4家。

　　王允中說明，試辦一年期滿後，各銀行需向金管會提交成果報告， 金管會將依據內控成效、客訴情形、公平待客原則等做整體評估，一 年後的發展會分為二階段，一是試辦成效良好可續行辦理，二是會進 行修法，讓專區外的銀行也都可辦理。

　　隨著德國推出大規模財政刺激方案、俄烏衝突出現轉機，再加上美 元面臨貶值壓力，非美元資產配置熱潮興起，歐元區資產獲得青睞。 外銀看好歐洲投資等級債與高息股票，預期歐洲市場將在全球資產重 新分配中，扮演愈來愈關鍵的角色。

　　穆迪下調美國國債評級，市場憂慮違約風險，但根據美國信用違約 掉期顯示，風險雖有微幅上升，但依然偏低。德意志銀行國際私人銀 行部亞洲投資策略主管劉佳表示，今年美國需要再融資9.2兆美元， 相當於GDP的30％以上，預計至2030年，國債總額將接近40兆美元， 預測未來12個月，美國國債利率約維持在4.5％左右，主要受高融資 需求及短期通膨與關稅因素影響，此預測屬較高水平。

　　自今年年初至今，市場對歐洲資產的投資熱度顯著攀升，背後驅動 力主要來自兩大關鍵因素，一是俄烏衝突出現轉機，二是德國祭出高 達5,000億歐元的大規模財政刺激計畫，與此同時，隨著美元承受多 重貶值壓力，全球資金開始重新配置，紛紛轉向非美元計價資產尋求 新的投資機會，在這波資產輪動中，歐元區自然而然地成為國際投資 人聚焦的新寵。

　　德意志看好歐洲投資等級債券，近期歐洲公司債利差不斷下降，顯 示市場對歐洲前景相對看好。歐洲投資等級債券中，金融及銀行債券 占比超過40％，平均收益率約3.46％。儘管此收益率與美債相比可能 不高，但相較歐洲過去的長期負利率時期已屬較高水平，且具備分散 風險的作用。

　　星展銀行指出，歐洲的防禦性產業結構、具吸引力的評價面，以及 德國強勁的財政支持，增強對該地區的投資信心。其中，看好高息股 票，代表性的防禦性類股包括必需消費、公用事業和工業類股，這些 類股有能力承受短期市場波動。雖然如醫療保健與資訊科技等結構性 循環產業，可能在貿易環境變化下遭遇短期阻力，但仍是星展中長期 配置策略的核心，其成長前景受益於數位化轉型，以及人口老化所帶 動的結構性長期成長趨勢。

　美債長期以來被視為極為穩健、幾乎沒有風險的資產，一直是市場 動盪時投資人首選的避險工具，隨著美國總統川普對全球貿易體系發 動多方挑戰，美債避險地位逐漸受到市場質疑，分散風險的需求增溫 ，外銀主要看好歐洲投資等級債券、英國國債，以及新興市場當地貨 幣政府債。

　　在債券市場中，渣打銀行偏好票面利率相對其他已開發市場政府債 更具優勢的標的，特別看好英國國債，主因是英國央行相較其他央行 更具降息空間。不過，潛在風險仍包括通膨與薪資增長超出預期，或 英鎊大幅貶值。另外，渣打也指出，美元持續疲弱，有利於資金流入 新興市場資產，新興市場美元政府債和新興市場當地貨幣政府債在未 來6～12個月可望受惠。

　　德意志銀行指出，近期歐洲公司債利差不斷下降，顯示市場對歐洲 前景相對看好。觀察行業類別，歐洲投資等級債券中，金融及銀行債 券占比超過40％，受益於較高的利息，因此相較其他行業別穩健。歐 洲投資等級債券平均收益率約3.46％，較過往長期負利率時期已屬較 高水平，與美債相比不高，但具備分散風險作用。

　　滙豐銀行於第三季投資展望中表示，偏好存續期間約為 7至10年的英國國債，並看好以歐元和英鎊計價的投資等級企業債， 藉此在美國市場以外開拓收益更具吸引力、同時實現資產配置多元化 的機會。

　　星展銀行指出，年初以來，全球公債收益率曲線均趨於陡峭，除非 市場失調迫使聯準會採取行動，否則長天期公債仍承壓，收益率可能 進一步上揚，而高品質公司債將成為不確定性環境下的穩定堡壘，因 為利差能夠為利率波動提供緩衝。

　　美國貿易與債務問題仍籠罩不確定性陰影，引發市場持續關注。外 銀高層認為，美債需求仍存，且實際違約風險依然偏低，市場雖有擔 憂，但風險整體有被誇大的跡象，然而，降息預期的減弱與美國財政 赤字快速擴大，仍是美債面臨潛在危機的關鍵隱憂。

　　美國債務問題敲警鐘，國際信評機構穆迪（Moody’s）5月時下調 美國信用評級，全球三大信評機構如今都不再給予美國最頂級評等。 外匯人士指出，市場利率走高，企業發債成本恐面臨上修，這將對企 業現金流產生壓力，進而影響企業支付既有債券利息或償還本金的能 力。

　　不過，德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳指出，市 場對美債違約風險存有疑慮，但根據美國信用違約掉期顯示，風險僅 小幅上升，整體仍處於相對低檔。從基本假設來看，美國經濟進入衰 退的風險很低，預測今年經濟成長率約仍有1.2％，在維持正成長的 情況下，美債的違約風險低，投資需求也一直都在，不過，市場現在 對長期債券偏好下降，總體來說資金面較為緊缺，會讓債券利率有上 升的情況。

　　渣打銀行表示，市場對美國財政失衡和違約風險的擔憂有被誇大的 跡象，對通膨和美國財政赤字的憂慮推高了殖利率，預期殖利率在美 國軟著陸和硬著陸的情境下最終都會下降。推估未來市場將逐步從對 財政失衡的擔憂，轉向整體經濟成長結果的關注，但降息預期下降、 美國赤字大幅增加等因素仍是美債陷入危機的主要風險。

　　星展銀行預計今年美國將降息50個基點（1基本點為0.01個百分點 ），以及未來可能實施的超寬鬆財政政策，應會支撐美國公債收益率 曲線在中期進一步陡峭 。滙豐銀行則指出，市場對龐大 的預算赤字以及「大而美法案（The One Big Beautiful Bill）」所 暗示的大幅債務增長預期愈發擔憂，美國10年期國債收益率升至4.6 ％，30年期更是升至5％，令美國抵押貸款利率居高不下，顯示貿易 與債務的不確定性持續存在。

　　美元地位受到挑戰，歐元聲勢則持續增強，外銀預測，歐元兌美元 在未來一年有望升至1.18美元，甚至1.2美元，但歐元是否具備取代 美元成為全球主要儲備貨幣的實力，外銀認為，未見明顯的趨勢轉變 ，現在可能只是從「美元超配」回歸「資產配置中性」的過渡階段， 而非主權貨幣權力的根本重構。

　　關稅帶來的不確定性，削弱市場對美元的信心，德意志銀行預測， 美元在未來12個月可能維持疲弱走勢，估歐元兌美元將升至1.18美元 ，約有3％的升值空間。今年初以來，市場對歐洲資產的關注明顯升 高，主要受兩項影響因素，一是俄烏衝突出現新進展；二是德國推出 規模達5,000億歐元的財政刺激方案，提升歐洲整體資產的吸引力， 同時在美元面臨貶值壓力的背景下，非美元資產受到青睞，歐元成為 焦點之一。

　　德銀國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳認為，儘管美元在短期 內面臨貶值壓力，但歐元要取而代之仍有很長的路要走。近期歐元有 升值跡象，但歐洲各國在貨幣與財政政策上仍缺乏高度一致性，市場 現在傾向於適度增加對歐洲股票與債券的配置，並非全面性轉向。過 去兩三年，美國的股票與債券表現亮眼，加上美元定存利率具吸引力 ，使得市場對美元資產多有超額配置，當前趨勢較可能是從超配回歸 到中性配置。

　　星展銀指出，川普關稅政策引發的停滯性通膨風險，使得美國經濟 將不再有例外優勢，相較之下長期停滯的歐元區經濟，正因加大基礎 設施和國防支出的「2030準備計畫」而重生。歐洲央行（ECB）接近 降息週期尾聲，美國聯準會（Fed）因未能更早降息而受到川普的批 評，主席鮑威爾的任期將於2026年5月屆滿，此後Fed獨立性將面臨質 疑。

　　此外，國際投資者逐漸將歐元區視為應對資本保值風險的更可靠避 險工具，這些風險來自川普不可預測的政策，有鑑於上述因素，預估 歐元兌美元在2025年～2026年將走升至1.2美元。

因應夏日消費需求，星展銀行（台灣）於6月一次推出網購、餐飲與旅遊三大信用卡回饋方案，升級卡友的夏季生活，包括攜手PChome、momo及Yahoo等電商平台祭618購物節限定優惠，活動期間使用街口支付綁定星展卡購買指定飲品享最高25%回饋，還可獲得豐富的旅遊好康；星展並打造第二波廣受好評的「摘星計畫」，卡友完成指定消費任務，最高再享新台幣9,000元刷卡金回饋。

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出國旅遊碰上匯率波動大，換匯成為一門大學問。國銀建議，換匯 想省錢除「隨時觀察外幣匯率走勢，逢低分批買進」外，可抓緊各換 匯優存專案時間，個別銀行也陸續推出網銀、App換匯優惠，只要留 點心，可幫自己賺上一筆有感的旅費。

　　彙整國銀提供的各項條件，不少神卡優惠頗受消費者青睞。如凱基 銀提供一步換匯並完成定存、7天期有8.88％高利；滙豐 銀換匯優利定存年息達10％，中信銀、國泰世華銀、渣打銀、星展銀 都祭出網銀、App換匯優惠。

　　凱基銀說明，換匯優存專案以目前匯率計算，兌換1,000美元，相 當於匯率優惠5分。舉例來說，若凱基銀行賣出匯率30.14，以新台幣 30,140元可兌換1,000美元；若加計換匯優存利息，可換得1,001.72 7美元，匯率變成30.09，共優惠5分。

　　滙豐銀則是逢匯率低點時透過手機可隨時換匯，再享換 匯優利定存年息最高10％。如搭配滙豐環球Visa金融卡， 連結美元、歐元、日圓等九種熱門外幣，海外旅遊刷卡消費時，直接 對應外幣幣別帳戶扣款，免換匯手續費。

　　中信銀推出「換匯挺划算」活動，至6月30日於中信銀App使用酷碰 券，可按其條件得到減碼優惠券，至網銀、中信銀App換匯可享單筆 金額新台幣1,000元以上至5萬元以下，兌換14種指定幣別即期匯差優 惠，美元最高減碼3分、日圓最高減碼0.12分。

　　國泰世華CUBE App提供外幣歷史匯率走勢圖、平均換匯成本及匯率 到價通知，外幣ATM提款服務進駐至捷運台北車站、松山機場站，方 便民眾提領美元和日圓現鈔。年底前使用該行金融卡提領外幣，享不 限次數免手續費。

　　渣打銀的行動銀行、網路銀行線上換匯平台，提供新戶登入禮與生 日禮，期間內換匯享有新台幣與美元間4分優惠、與歐元1.3角優惠、 與日圓0.14分優惠各一次。針對線上換匯累積一定金額的客戶另有新 台幣美元間兌換最高4分優惠。

　　星展銀（台灣）指出，截至6月底每月前3,000名換匯新戶透過網銀 、行動銀行換匯且單筆金額達等值新台幣1萬元（含），即享100元隨 心享樂電子禮券。

【陳昱嘉■星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁／】

　　美國總統川普第二任期的前100天，加劇了投資人的擔憂：美國正 從支撐美元成為第二次世界大戰後全球儲備貨幣地位的基本支柱中退 卻，包括美國經濟穩定與主導地位、對美國聯準會（Fed）獨立性制 度性的信任、長期財政可持續性，以及地緣政治領導力。

　　儘管美元仍具備結構性優勢，但已出現初步受到懷疑的跡象，顯示 其全球主導地位可能會緩慢而穩定地下滑。

　　與第一任期不同，川普第二任期的關稅議題不再只是單純的保護主 義，而是採取「緊張轉為緩和」的策略，藉此逼迫貿易夥伴上談判桌 。在4月2日「解放日」發表重大關稅威脅後，川普於一周後宣布90天 暫停措施，以最大化談判籌碼、加速貿易協商，並以取消關稅換取實 質讓步。

　　5月12日美中關稅談判出現建設性的進展，但並非貿易協議，而是 重新安排，使中國與美國的整體貿易框架接軌。4月9日川普宣布90天 關稅暫停期，中國被排除在外，導致關稅戰升級；美國對中國商品課 徵關稅高達145％（現已降至30％），中國則對美國商品課徵125％的 關稅（現為10％）。美國後續對中國給予至8月底的90天暫停期，使 原本因為關稅過高而實質形成的「貿易禁運」暫告結束，全球與美國 的衰退疑慮獲得緩解。

　　然而，中美雙方在供應鏈、市場准入、產業政策、出口管制與地緣 政治不信任等核心議題上的歧見仍深，要在90天達成協議難度甚高。

　　美國與其他東北亞主要經濟體（日本、韓國和台灣）的貿易談判受 到密切關注，特別是匯率議題。此類討論通常被視為對美元不利，韓 國官員於5月14日證實，已與美國財政部副部長級別的官員展開貨幣 相關討論。

　　川普偏好弱勢美元的立場早已眾所周知，這也符合「海湖莊園協議 」的戰略；該戰略強調透過貨幣重新調整來提振美國製造業並縮小貿 易不平衡。

　　穆迪於5月16日調降了美國最後的AAA債務評級。若財政狀況進一步 惡化，標準普爾可能進行第二次的下調。債券收益率上升、美元走弱 以及政治僵局，甚至可能引發一場更廣泛的信心危機。

　　相對基本面正在發生變化，不再有利於價值高估的美元，而是有利 於價值遭到低估的歐元。預期歐元兌美元在2025年至2026年將走升至 1.20。

　　首先，由於川普的關稅政策引發的停滯性通膨風險，美國經濟將不 再表現得「例外」。相較之下，長期停滯的歐元區經濟正因「2030準 備計畫（前身為「重振歐洲計畫」）而重生，該計畫旨在加大基礎設 施和國防支出。

　　其次，歐洲央行（ECB）正接近其降息周期的尾聲。Fed因未能更早 降息，而受到川普的批評，主席鮑威爾的任期將於2026年5月屆滿， 在此之後，Fed的獨立性將面臨質疑。

　　第三，國際投資者逐漸將歐元區視為應對資本保值風險的更可靠避 險工具，這些風險來自川普不可預測的政策，包括破壞性的貿易策略 、財政紀律的疑慮、政策反復無常以及執行風險。

　　川普2.0時代歐元在全球儲備貨幣的占比是否再次增加，仍有待觀 察。

　　隨美元持續疲軟，及美國財政風險居高不下，全球資產市場正迎來 新一輪調整與重估。外銀表示，新興市場貨幣轉強，且在通膨回落、 實際息率高企、財政穩健，以及放寬政策條件足夠等4大因素下，進 一步提升新興市場本幣債券的吸引力。

　　在通膨持續上揚和需求疲軟的背景下，日本長天期公債收益率升至 2000年以來的高點，引發市場對日圓套利交易可能平倉的擔憂。星展 銀行投資總監辦公室指出，日本投資人是美國公債主要持有者，可能 會將資金轉回日本，推升美國公債收益率，導致美元走弱。鑑於日本 公債收益率上揚、美國債務問題持續發酵，預示收益率曲線將趨於陡 峭，故保守看待超長天期債券，持續認為應採取槓鈴式存續期間策略 ，同時配置2至3期年和7至10年期的債券，以享有較佳的風險調整後 回報。

　　投資等級公司債利差能夠為利率波動提供緩衝，長天期抗通膨債券 （TIPS）為對抗通膨風險的工具，抵押擔保證券（MBS）則受惠於較 寬的利差而具吸引力。

　　新興市場本幣債浮現更多投資機會，除貨幣轉強外，滙 豐銀行總結四大因素，看好新興市場本幣債券，一是通膨回落；二是 實際利率高企；三是這些國家財政或經濟狀況不差，能支撐資本市場 穩定；四是通膨壓力減緩後，這些國家的央行寬鬆政策空間大，有助 刺激經濟，推升債券價格。即使美國提高關稅可能拖累經濟成長，但 需求衝擊有機會遏止新興市場的通脹，或能加快政策寬鬆周期。

　　滙豐銀強調，擁有龐大對外盈餘支持的貨幣可望表現出 色，部分集中於亞洲，新興市場已先後建立起抵禦外圍風險的緩衝， 涉足全球貿易的程度亦各有不同，例如印尼債券，實際息率處於歷史 上的高水平、通脹低、對外收支平衡可控、債務溫和，再加上財政部 長的政策明確，市場對財政風險的疑慮逐步消散，顯示新興市場債券 領域具備廣泛利好因素，但採取差異化觀點才是合理的部署。

　　債市波動加劇，促使投資人重新檢視資產配置策略。在利率高檔震 盪、殖利率曲線可能進一步陡峭化的情況下，各大外銀紛紛針對債券 投資提出建議。渣打銀行看好美國20年期以上的長天期國債，認為目 前殖利率水準具吸引力；滙豐銀行則指出，多個成熟市場 央行預期將持續降息，有利支撐債券表現；星展銀行則建議採取「槓 鈴式存續期間策略」，在高波動環境中靈活配置2至3年期與7至10年 期債券，並把握利率上行帶來的布局機會。

　　渣打在最新的報告中指出，美國長期國債的殖利率持續上升，對股 票構成潛在風險。隨著全球財政赤字擴大，投資人尋求更高的風險溢 價以補償長期風險，推動債券供應增加，使長期債券的殖利率上揚， 以日本最明顯。

　　不過，除日本外，全球通膨預期依然維持在相對狹幅的波動區間， 與此同時，美國、歐洲和日本的 今年和明年的經濟成長預期均有所 下調。在此背景下，渣打認為，債券殖利率走高在很大程度上已反映 債券銷售增加及政策不確定性的風險。因此，渣打轉為看好美國20年 期以上的長天期國債，認為現階段是布局較高殖利率的有利時機。

　　滙豐表示，美元避險吸引力減弱，配置不同資產類別、 市場與貨幣，加強投資組合的抗壓能力尤為重要。債券策略同樣專注 優質、多元化與主動型管理，而多個成熟市場的央行有望將息率繼續 下調，有利債券表現。

　　美國債務問題持續發酵，預示收益率曲線將趨於陡峭，星展對超長 天期債券的看法保守，在目前利率變動敏感、價格波動風險大環境中 ，認為應採取槓鈴式存續期間策略，同時配置2至3期年和7至10年期 的債券，且可利用利率波動的機會，在美國10年期公債收益率超過4 .5％時，布局7至10年期的投資等級公司債。

　　星展銀表示，由於利差能夠為利率波動提供緩衝，高品質公司債將 成為不確定性環境下的穩定堡壘，看好評級為A／BBB的公司債，並選 擇性看好BB評級的非投資等級公司債。

　　新台幣5月出現一波急升行情，引發市場對於企業獲利的憂慮。公 股銀行指出，台灣為出口導向經濟體，企業營運獲利皆易受台幣匯率 波動影響，雖公司部份採取自然避險措施，但仍對以外銷為主的廠商 造成衝擊。不過，評估新台幣後續再大幅升值的機率不高，後市可觀 察經濟成長情形、關稅談判進展與匯率操縱國報告等三大關鍵。

　　公股銀分析，這次新台幣大幅升值事件，主要來自市場對於貿易談 判進展、中美貿易衝突降溫的樂觀集體反應，造成台幣、韓元及人民 幣等亞幣快速上漲。新台幣大幅升值是長期被低估的一次性反應，過 去AI浪潮為企業及勞工帶來豐厚的獲利與薪資，大量資金進駐房市和 股市，也流入壽險等資產，卻未能有效帶動台幣上升，間接擴大壽險 的貨幣錯配風險，是台幣近期顯著波動的原因之一。

　　公股銀表示，規避關稅搶出口，一定程度提前拉貨下半年訂單，加 上低基期逐步消失，國內景氣下半年難再延續上半年的數據表現，在 經濟放緩下，新台幣繼續大幅升值的條件不高，後續關注因素為下半 年台灣經濟成長幅度、台美關稅談判結果及我國能否自匯率操縱國家 名單移除等。

　　川普自由貿易和國際秩序挑戰，致美元地位出現裂縫，為歐元提供 契機。星展銀行預測，2025～2026年歐元兌美元可能升值至1.2美元 ，美元過去受益於美國經濟的相對強勢與資產吸引力，但相關因素正 逐漸改變。川普關稅政策可能導致停滯性通膨風險，美國經濟預期將 不再維持例外的增長表現，相對地歐元區經濟長期處於停滯，正在透 過「2030準備計畫」重生。

　　歐洲央行（ECB）正接近其降息周期的尾聲，聯準會（Fed）主席鮑 威爾任期將於2026年5月屆滿，在此之後，聯準會獨立性恐面臨質疑 ；且國際投資者逐漸將歐元區視為應對資本保值風險的更可靠避險工 具，這些風險來自川普不可預測的政策。

　　市場對美國聯準會（Fed）迅速降息預期降溫，Fed官員也釋出觀望 態度，強調未來的通膨數據、就業表現及中美貿易談判進展，將成為 是否降息的重要依據。外銀強調，各國央行應對美降息策略，將影響 貨幣強弱與資金流向，尤其美元疲弱，亞幣未必一定有升值潛力。

　　外銀高層分析，美國降息通常使美元貶值壓力上升，新興市場貨幣 受惠，但主要央行貨幣政策，可能跟進Fed降息或觀望，若多國未跟 進降息，與美的利差縮小，將推動其貨幣升值；若多國同步降息，卻 可能導致競貶，以維持出口競爭力。

　　儘管美元疲弱趨勢持續，亞幣未必有升值潛力，仍須視各國經濟基 本面與政策前景評估，未來各國降息節奏差異，放大利率差距，推動 資金流向更具吸引力的貨幣，即亞幣後市將趨於分化。

　　美關稅朝令夕改，不確定性升溫，渣打認為，美經濟軟著陸機率較 高，經濟成長放緩，但仍能成功避開衰退，隨就業市場放緩及通膨回 落，估Fed下半年開始降息；觀察中美貿易緊張局勢緩和及預期美元 走弱，下調美元兌人民幣預測，但大陸將逐步引導人民幣走弱支持出 口競爭力，未來3個月匯價預估在人民幣7.22元附近，12個月在7.4元 。

　　滙豐銀報告稱，儘管未來經濟增長與通膨間的平衡可能 進一步惡化，仍預計Fed於6月、9月及12月各降息0.25個百分點，但 因美國4月非農就業報告優於預期、失業率持穩，降息可能延後。

　　滙豐環球私人銀行及財管北亞首席投資總監何偉華指出 ，中美協議進展優於預期有利亞洲市場，近期南韓政治不確定性有所 緩解，韓元升值相對明顯，後市維持中性；日圓方面，儘管通膨壓力 持續，意味日本央行仍面臨升息風險，但升息步調依然溫和，預期日 圓不會進一步大幅升值。

　　星展銀行表示，美財政部否認日美貨幣談判，將跌勢限制在約142 日圓附近，近期支撐在140～142日圓區間。

　川普變臉，市場憂心全球貿易環境再度惡化，避險情緒升溫。阿波 羅全球管理公司首席經濟學家史洛克（Torsten Slok）指出，美國債 券市場正在釋放經濟前景惡化的警訊。美債殖利率近日狂飆，預示經 濟可能步入停滯性通膨時期。

　　美債殖利率今年來持續上升，近幾周漲勢加劇。美國10年期公債殖 利率上周一度飆升至4.61％，較四月初低點攀升63個基點，原因是市 場擔憂美國預算赤字擴大與川普關稅政策恐推升物價。

　　史洛克23日接受CNBC訪問時，談到殖利率所反映的美國經濟前景時 表示：「這基本上就是停滯性通膨。加徵關稅本質上意味著：通膨攀 升、經濟成長放緩。」摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）稍早表 示表示，美國經濟仍面臨停滯性通膨風險，原因是「全球財政赤字、 武裝軍備競賽與貿易結構調整都會引發通膨壓力」。

　　諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）認為，關稅政策造成 的物價上漲「幾周內就會出現」，經濟增速料將放緩。關稅的通膨影 響將開始顯現，經濟成長必然放緩，通膨也將揚升，這就是停滯性通 膨，可能程度沒那麼嚴重，「但我們正朝這方向前進。」

　　另，滙豐集團首席亞洲經濟學家范力民表示，全球貿易 長期以來存在嚴重失衡，核心問題來自來自大陸累積的貿易順差有多 龐大，美國的貿易逆差幾乎就是相當規模，也與美國不斷擴張的財政 赤字與債務息息相關。若美國政府持續無法縮小債務和預算赤字，美 元疲軟格局恐難以逆轉。

　　渣打銀行強調，美元指數年初至今已下跌約8％，美國不斷上升的 政府債務繼續拖累美元，使美元的長期前景蒙上陰影，預期美元指數 將在未來1～3個月內反彈，接著在6～12個月內走弱。

　　星展銀財富管理投資顧問副總裁陳昱嘉說，儘管美元仍具備結構性 優勢，但其地位正逐漸出現裂縫，因美國經濟成長放緩與不確定性升 高，加上川普保護主義削弱外資對美國市場的信心，金融穩定性也受 到威脅。